投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入”评级 [3][10][11] - 核心观点：2025年下半年验证公司下沉门店模型优秀，加盟商合作意愿维持高位，未来在下沉市场低渗透率背景下有望加速开店，规模效应持续释放将带动盈利能力提升，贡献业绩弹性，同时存在锅圈小炒新店型、出海扩张等看涨期权 [10] 2025年业绩预告摘要 - 2025年第四季度：营收中枢为26.1亿元，同比增长19.9%；核心经营利润中枢为2.0亿元，同比增长41.8% [13] - 2025年全年：营收中枢为78.0亿元，同比增长20.6%；核心经营利润中枢为4.6亿元，同比增长48.0% [13] - 2025年第四季度业绩符合市场预期 [13] 经营表现：开店与单店销售 - 开店加速：2025年第四季度净新增门店805家，环比加速明显，2025年上半年及第三季度分别净新增250家和361家，全年超额完成年初门店净新增目标，主要原因是公司大力开拓下沉市场，渗透率快速提升 [14] - 单店改善：测算2025年第四季度单店月均销售额约为6.4万元，同比增长8.7%，延续改善趋势，2025年上半年及第二季度单店销售额分别同比增长7.8%和3.0%，预计主要得益于质价比引流、品类拓展、新零售扩张及会员体系建设持续见效，推动了门店客单量与复购率提升 [14] 盈利能力分析 - 2025年第四季度核心经营利润率中枢为7.7%，同比增长1.2个百分点，预计毛利率端贡献有限，期间费用率在规模效应和运营提效下优化更多 [9] - 盈利预测显示销售净利率从2024年的3.56%提升至2025年预测的5.61%，并预计在2027年达到7.05% [16] - 净资产收益率（ROE）从2024年的7.33%预计提升至2025年的12.72%，并在2027年达到15.93% [15][16] 财务预测与估值 - 收入预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为76.46亿元、90.31亿元、106.19亿元，同比增速分别为18.2%、18.1%、17.6% [11][15] - 净利润预测：预计公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为4.29亿元、5.81亿元、7.49亿元，同比增速分别为86.2%、35.3%、29.0% [11][15] - 估值：基于2026年1月30日数据，当前股价对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为24倍、18倍、14倍 [11][15]