投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为，新能源车和储能前景广阔，带动锂电池结构件和模组/PACK设备需求景气，公司通过开发结构件新品、开拓高毛利率海外市场、布局固态电池设备，有望增厚利润并打开成长空间 [6] - 公司2025-2027年归母净利润预计分别为3.50亿元、5.25亿元、6.10亿元，对应市盈率分别为34倍、22倍、19倍，估值低于可比公司均值 [5][6][32] 公司业务与市场地位 - 公司主营锂电池精密结构件和锂电模组/PACK等智能装备 [6] - 在锂电池结构件行业，公司2024年市占率约3.8% [18] - 在锂电模组/PACK设备市场，公司市场占有率超6% [28] - 公司与宁德时代合作关系稳定，大部分结构件产能供应宁德时代 [6] 增长驱动因素 - 结构件业务：受益于新能源车销量提升和储能装机量增长，锂电池电芯出货量持续高增长，带动结构件需求 [6][7]；公司开发的电芯连接组件（CCS）等新品市场空间广阔，有望逐步放量 [6][7] - 智能装备业务：海外车企呈现自制模组/PACK趋势，利好设备厂商 [6][7]；国内锂电池主要企业进入新一轮扩产阶段，设备需求量持续提升 [6] - 固态电池设备：公司积极开展固态电池生产设备研发，与清陶能源合作研发的干法辊压设备已于2025年6月成功交付且指标达预期 [6][7]；公司布局固态电池整线安装，价值量更高，有望构建新的利润增长极 [7] - 海外业务：公司积极开拓海外市场，聚焦欧洲并布局东南亚 [7]；海外业务毛利率较高，2025年上半年海外毛利率达40%以上，大幅领先国内 [16]，有望增厚公司利润 [6] 财务预测与业绩展望 - 营业收入：预计2025-2027年分别为31.33亿元、46.33亿元、55.37亿元，同比增长27.1%、47.9%、19.5% [5] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为3.50亿元、5.25亿元、6.10亿元，同比增长56.8%、50.3%、16.2% [5] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的25.3%提升至2026年的27.6% [5]；净资产收益率（ROE）预计从2024年的11.4%提升至2026年的18.5% [5] - 关键业务假设： - 结构件业务：2025-2027年收入增长率假设分别为19%、34%、25%，毛利率假设分别为22.3%、22.5%、22.5% [6][7] - 自动化装备业务：2025-2027年收入增长率假设分别为43%、70%、14%，毛利率假设分别为32.0%、32.5%、32.5% [6][7] - 季度业绩趋势：预计2025年第四季度智能装备业务集中出货，业绩有望提升；2026年第一季度因锂电池出口退税政策调整，可能驱动锂电产品集中出口，短期推动结构件需求，带动业绩增长 [7] 行业背景与市场空间 - 锂电池结构件：2025年全球汽车动力与储能电池出货量预计超2100GWh，结构件需求约0.3亿元/GWh [18]；结构件在锂电池电芯成本中占比约3-8% [18] - 锂电模组/PACK设备：预计全球市场规模将持续增长 [25] - 固态电池产业化：进程持续推进，对设备需求或逐步提升 [6]；合作方清陶能源规划总产能高达65GWh，卫蓝新能源现有产能约28GWh，规划产能超100GWh，其扩产将加大固态电池设备需求 [6][26] 估值比较 - 公司当前市盈率（2025E为33.6倍，2026E为22.4倍）低于可比公司（先导智能、大族激光、震裕科技）的平均市盈率（2025E为48.6倍，2026E为31.7倍） [32]