报告投资评级 - 公司评级为“增持” [3] - 当前股价为71.42元，合理估值为92.25元，对应约29%的潜在上行空间 [3] 报告核心观点 - 核心观点：海外扫地机业务高速增长，但国内经营承压，静待行业拐点 [1] - 2025年业绩预告显示，预计全年归母净利润为17亿至18亿元，同比增长110.9%至123.3% [7] - 预计2025年第四季度国内业务因“国补”高基数影响而承压，奥维云网线上数据显示公司扫地机/洗地机销售额分别同比下降27%和24% [7] - 海外业务得益于滚筒洗地机器人产品的良好销售，预计维持快速增长 [7] - 2025年第四季度利润端受到人民币升值带来的汇兑损失，以及国内外大促期间价格竞争加剧的影响 [7] - 展望2026年，公司收入增速有望跑赢行业，同时国内市场竞争格局改善、龙头“自补”意愿不强，国内利润率预计将有所修复 [7] - 公司积极开展具身智能相关的新兴产业 [7] 财务预测总结 - 营业收入：预计2025年至2027年分别为192.21亿元、220.91亿元、251.40亿元，同比增长率分别为16.2%、14.9%、13.8% [2][7] - 归母净利润：预计2025年至2027年分别为17.65亿元、21.23亿元、25.37亿元，同比增长率分别为118.9%、20.3%、19.5% [2][7] - 每股收益（EPS）：预计2025年至2027年分别为3.07元、3.69元、4.41元 [2] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2024年的46.5%提升至2027年的49.8%；净利率将从2024年的4.9%提升至2027年的10.1%；净资产收益率（ROE）将从2024年的11.2%显著提升至2025年的20.5%，并在此后维持在20%左右 [9] - 估值水平：基于2026年盈利预测，给予25倍市盈率（P/E）估值，得出合理价值92.25元 [7]。报告预测的2025年至2027年市盈率（P/E）分别为23.3倍、19.3倍、16.2倍 [2]