报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：85.96元（基于2026年52倍市盈率）[3][7] - 当前价：52.35元（2026年2月3日收盘价）[3] 核心观点与业绩表现 - 公司持续深化端侧产品AI化转型，2025年经营业绩实现量利双升与高速增长，盈利规模与质量双向进阶 [1][7] - 2025年预计实现营收9.22亿元，同比增长41.44%；预计实现归母净利润2.04亿元，同比增长91.40%；预计实现扣非归母净利润1.92亿元，同比增长144.42% [1] - 2025年第四季度预计实现营收2.00亿元，同比增长8.11%，环比下降26.73%；预计实现归母净利润0.52亿元，同比增长44.44%，环比下降13.3% [1] - 盈利能力显著提升，2025年预计净利率达到22.13%，同比提升5.78个百分点 [7] 业务驱动与产品进展 - 双轮驱动战略：端侧AI与无线音频芯片双轮驱动，产品矩阵实现量价齐升与市场深度拓展 [7] - 无线音频业务：在低延迟高音质无线音频芯片市场，把握无线麦克风、无线电竞耳机、家庭影院音响无线化趋势，销售量取得同比显著增长；在蓝牙音箱市场，于国际一线品牌持续提升渗透率，获得稳健增长，与头部品牌客户合作的产品价值量及合作深度同步增强 [7] - 端侧AI业务：公司在低功耗下提供大算力方面特点突出，端侧AI处理器产品出货量实现倍数提升 [7] - 高阶产品迭代：公司加码研发投入，全力推动芯片产品迭代升级，存内计算技术深度赋能全产品线 [7] - 具体产品落地：基于新一代炬芯2.4G私有协议和标准蓝牙技术，助力VIZIO Soundbar系列产品推出，该系列全面采用公司蓝牙主控芯片ATS2835P及无线收发芯片ATS2833PL；面向端侧AI处理器芯片领域的客户终端已在CES全球消费电子展正式发布 [7] - 技术研发前瞻：公司稳步推进第二代存内计算技术IP研发，目标实现单核NPU算力倍数提升、能效比大幅优化，并全面支持Transformer模型；同时持续加大下一代私有协议研发，以提升无线传输带宽、降低延迟、增强抗干扰性能，构建多维度技术护城河 [7] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业总收入分别为9.22亿元、12.72亿元、16.75亿元，同比增速分别为41.5%、37.9%、31.7% [3][8] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.04亿元、2.90亿元、3.89亿元，同比增速分别为91.7%、41.7%、34.3% [3][7][8] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股盈利（EPS）分别为1.17元、1.65元、2.22元 [3][8] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2024年的48.2%持续提升至2027年的53.1%；净利率将从2024年的16.3%提升至2027年的23.2% [8] - 估值指标：基于2026年2月3日股价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为45倍、32倍、24倍；市净率（P/B）分别为4.4倍、4.0倍、3.5倍 [3][8] 投资建议依据 - 投资建议基于公司在蓝牙音箱领域长期的技术与客户积累，使其在国际品牌市场份额不断提升，并成功横向布局无线麦克风、家庭影院、可穿戴产品等其他领域 [7] - 公司积极拥抱端侧AI，创新性推出MMSCIM架构，适配低功耗端侧AI产品需求 [7] - 参考可比公司给予炬芯科技2026年52倍市盈率，得出85.96元的目标价 [7]