投资评级与核心观点 - 报告对天赐材料（002709）维持“强推”评级，并给出59.74元的目标价 [2][3] - 报告核心观点认为公司业绩拐点已至，2025年第四季度业绩超预期，且公司正持续布局固态电池新材料 [2][7] 财务表现与预测 - 2024年业绩承压：2024年营业总收入为12,518百万元，同比下降18.7%；归母净利润为484百万元，同比下降74.4% [3] - 2025年业绩迎来强劲反弹：预计2025年营业总收入达18,050百万元，同比增长44.2%；归母净利润预计达1,403百万元，同比大幅增长189.9% [3] - 2026年预计高速增长：预计2026年营业总收入将跃升至33,940百万元，同比增长88.0%；归母净利润预计达8,100百万元，同比激增477.4% [3] - 盈利能力显著改善：预计毛利率将从2024年的18.9%提升至2026年的37.7%；净利率从3.8%提升至23.9%；净资产收益率（ROE）从3.7%提升至36.6% [8] - 估值水平变化：基于2026年2月2日40.04元的股价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为59倍、10倍和10倍 [3] 业绩驱动因素 - 主营产品量价齐升：公司核心产品电解液及其上游原材料六氟磷酸锂价格从2025年初的6.3万元/吨上涨至年末的16.7万元/吨，涨幅达164% [7] - 销量创历史新高：2025年电解液年度销量突破70万吨，推动业绩大幅增长，目前相关产品处于满产状态 [7] - 签订多项大额订单：2025年下半年，公司与瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科等行业头部企业签订多项大额合作订单，为未来业绩持续增长奠定基础 [7] 业务进展与未来布局 - 固态电池研发顺利：公司以硫化物为主要路线布局固态电解质，目前硫化物路线固态电解质已顺利进入中试阶段，正配合下游电池客户进行材料技术验证 [7] - 产能规划明确：公司计划在2026年落地百吨级硫化物电解质产线，为后续规模化量产和降本奠定基础 [7] - 研发体系支撑：公司通过整合优化固态及半固态电池材料的解决方案，为技术产业化落地提供支撑 [7] 投资建议与估值 - 调整盈利预测：报告将公司2025-2027年归母净利润预测分别调整为14.03亿元、81.00亿元和85.23亿元 [7] - 估值方法与目标价：参考可比公司估值，给予公司2026年15倍市盈率（PE），对应目标价59.74元 [7]