投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 顺丰同城2025年业绩预增符合预期 预计归母净利润不低于人民币2.38亿元 同比增长不低于80% 收入预计不低于人民币220亿元 同比增长不低于40% [5] - 2025年即时零售需求快速增加 公司积极把握机遇承接行业增量 看好2026年行业继续增长 [5] - 独立第三方平台价值显著 高品质履约驱动KA客户稳健增长 与麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡、山姆、永辉、大润发等头部品牌达成深度合作 [5] - 短期因股份支付及新招骑手影响利润和毛利率 长期看好规模效应显现及净利率提升 基于此下调2025E-2027E盈利预测 [5] 财务数据与预测 - 营业收入预测持续高增长 2025E-2027E分别为220.51亿元、302.02亿元、395.68亿元 同比增长率分别为40.04%、36.96%、31.01% [2] - 归属普通股东净利润预测大幅提升 2025E-2027E分别为2.38亿元、4.52亿元、7.55亿元 同比增长率分别为80.03%、89.46%、67.04% [2] - 盈利能力指标持续改善 预测ROE从2025E的7.45%提升至2027E的17.13% 每股收益从2025E的0.26元提升至2027E的0.82元 [2] - 估值水平下降 预测市盈率从2025E的48.14倍下降至2027E的15.21倍 预测市净率从2025E的0.52倍下降至2027E的0.29倍 [2] - 2026年预测市盈率25倍 低于可比公司美团、Doordash的估值水平 [5] 行业与公司运营 - 2025年外卖平台流量多极化增长带动即时零售行业需求高增 [5] - 2026年阿里集团对淘宝闪购的战略重心转向“争夺绝对第一” 同时反垄断调查评估有望使行业竞争更加合规化 驱动品类向更高客单价发展 为物流侧带来增长空间 [5] - 公司作为独立第三方平台 其中立属性打破平台流量壁垒 适配商家全渠道运营需求 并为各流量平台提供灵活运力补充 [5]