投资评级与核心观点 - 报告对安达科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] - 报告核心观点：公司产能饱和且正进行产品升级，有望充分受益于磷酸铁锂行业的高景气度 [1] - 预计公司2025年归母净利润为-30,000万元至-24,000万元，较2024年的-67,988.08万元亏损大幅收窄 [1] - 基于业绩预告，报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为-2.76亿元、0.68亿元、3.04亿元（原预测为-3.04亿元、0.46亿元、3.03亿元）[1] - 对应2025-2027年EPS预测为-0.46元、0.11元、0.51元，当前股价对应2027年市盈率(PE)为13.6倍 [1] - 维持“增持”评级的主要逻辑是：2025年下半年磷酸铁锂行业盈利能力普遍回升，且下游储能需求提升带动磷酸铁锂需求量快速增长 [1] 公司经营与产能状况 - 公司在手订单较为饱和，除正在技改的产线外，产能利用率达到95%以上 [2] - 公司主要在建项目包括：24万吨/年磷酸铁锂项目、45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目、1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用项目 [2] - 45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目第一期（30万吨/年）已于2025年6月开工建设，预计2026年6月建成，2026年第三季度投产 [2] - 24万吨/年磷酸铁锂项目正在办理建设手续并开展设计规划，预计2026年第一季度开工，2026年年末建成 [2] - 老厂区4万吨/年磷酸铁锂项目正在进行技改，预计2026年第一季度完成 [2] 行业市场数据 - 2025年中国锂电池总出货量达到1875GWh，同比增长53% [3] - 其中，动力电池出货量为1.1TWh（即1100GWh），同比增长41%；储能电池出货量为630GWh，同比增长85% [3] - 2025年磷酸铁锂(LFP)动力电池出货量为882GWh，同比增长超过130%，占动力电池总出货量的比例达到80%，且比例逐季度创新高，2025年第四季度该比例突破82% [3] - 2025年第四季度，储能锂电池出货量环比增长超过20%，同比增长超过60% [3] - 2025年中国正极材料总出货量为503万吨，同比增长50% [3] - 其中，磷酸铁锂材料出货量为390万吨，同比增长58%；三元材料出货量为83万吨，同比增长27% [3] 财务预测摘要 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为36.45亿元、58.25亿元、97.45亿元，同比增长率分别为141.2%、59.8%、67.3% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.76亿元、0.68亿元、3.04亿元，同比增长率分别为59.3%、124.5%、349.5% [5] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为3.2%、8.3%、8.7% [5] - 预计公司2025-2027年净利率分别为-7.6%、1.2%、3.1% [5] - 预计公司2025-2027年净资产收益率(ROE)分别为-18.1%、4.3%、16.3% [5] - 预计公司2025-2027年每股收益(EPS)分别为-0.46元、0.11元、0.51元 [5]