报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注12.8 - 14区间 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价134830元/吨，环比涨5180；03 - 04月合约价差 - 300元/吨，环比降550 [3] - LME3个月镍17045美元/吨，环比降510；主力合约持仓量101500手，环比降9445 [3] - 期货前20名持仓净买单量 - 46435手，环比降5；LME镍库存285528吨，环比降756 [3] - 上期所镍库存55396吨，环比增4602；LME镍注销仓单合计10692吨，环比降234 [3] - 仓单数量48180吨，环比增1606 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价139050元/吨，环比降1150；长江有色1镍板现货均价139150元/吨，环比降850 [3] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为210美元/吨，环比持平 [3] - 电池级硫酸镍平均价33750元/吨，环比持平；NI主力合约基差4220元/吨，环比降6330 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 218.73美元/吨，环比涨2.36 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量199.28万吨，环比降134.67；镍矿港口库存总计1172.34万吨，环比降56.28 [3] - 镍矿进口平均单价75.53美元/吨，环比涨3.36；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.14万金属吨，环比降0.07 [3] - 精炼镍及合金进口数量23861.23吨，环比增11020.74；镍铁进口数量99.61万吨，环比增10.07 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量174.72万吨，环比降1.45；300系不锈钢库存合计54.9万吨，环比增0.97 [3] 行业消息 - 中国1月RatingDog制造业PMI为三个月来高位50.3，新订单增长、用工量回升，但企业信心跌至9个月低点，投入成本增幅强，产品销售价格14个月来首涨 [3] - 美国1月ISM制造业PMI指数从47.9升至52.6，超预期48.5，受新订单和产出增长提振，就业指数创新高但仍萎缩，物价支付指数创四个月新高 [3] - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，主张缩减6.6万亿美元资产负债表，明确央行独立边界 [3] 观点总结 - 宏观面中国制造业PMI上升、美国制造业指数超预期；基本面菲律宾雨季镍矿进口回落，印尼明年RKAB计划削减配额，二季度原料或收缩 [3] - 冶炼端印尼镍铁产量高、回流预计增加，国内精炼镍产能大、利润回升产量或再升 [3] - 需求端不锈钢厂利润改善预计排产高，新能源汽车产销爬升，三元电池有需求增量 [3] - 国内镍库存增长加快，市场逢回调采买，现货升水下跌；海外LME库存增长，现货升水下调 [3]