报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌宽幅调整，关注2.43 - 2.55区间；上游锌矿进口量处高位但国内锌矿年末减产，国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费明显下跌，炼厂利润收缩，预计产量继续受限；近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口有重新关闭可能；需求端下游市场转向淡季，地产板块拖累，基建、家电板块走弱，汽车等领域政策支持有亮点；下游逢低按需采购，近期锌价拉升使采购转淡，现货升水下降，国内社会库存持稳略增，LME锌库存持稳，现货升水维持低位；技术面持仓减量价格调整，多空交投谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24960元/吨，环比涨445；03 - 04月合约价差 - 50元/吨，环比降35 [3] - LME三个月锌报价3318.5美元/吨，环比降51.5；沪锌总持仓量203753手，环比降11573 [3] - 沪锌前20名净持仓9412手，环比降7195；沪锌仓单0吨，环比持平 [3] - 上期所库存65154吨，环比降7997；LME库存109100吨，环比降900 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价25050元/吨，环比涨80；长江有色市场1锌现货价25050元/吨，环比涨990 [3] - ZN主力合约基差90元/吨，环比降365；LME锌升贴水(0 - 3) - 5.35美元/吨，环比涨3.06 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21770元/吨，环比降600；上海85% - 86%破碎锌16900元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47；LIZSG锌供需平衡 - 7.7千吨，环比降4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比降1.19；国内精炼锌产量67.5万吨，环比涨2.1 [3] - 锌矿进口量46.26万吨，环比降5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比降9469.07；精炼锌出口量27266.66吨，环比降15548.89 [3] - 锌社会库存11.13万吨，环比涨0.41 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨，环比涨2；镀锌板销量236万吨，环比降6 [3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比涨5313.26；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比涨20894.2 [3] - 汽车产量341.15万辆，环比降10.75；空调产量2162.89万台，环比涨660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率41.66%，环比降1.7；锌平值看跌期权隐含波动率41.65%，环比降1.7 [3] - 锌平值期权20日历史波动率39.69%，环比涨5.89；锌平值期权60日历史波动率18.58%，环比涨3.75 [3] 行业消息 - 中国1月RatingDog制造业PMI为三个月来高位，新订单（含出口订单）增长、用工量三个月来首次回升，但企业信心跌至9个月低点，投入成本创4个月最强劲增幅，产品销售价格14个月来首次上涨 [3] - 美国1月ISM制造业PMI指数从前一个月的47.9大幅升至52.6，远高于预期的48.5，受新订单和产出稳健增长提振，就业指数创下一年来新高但仍处萎缩区间，物价支付指数创下四个月新高 [3] - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，其主张推动美联储大幅缩减6.6万亿美元资产负债表，明确央行独立边界、防止财政货币化 [3]