投资评级 - 维持公司“强烈推荐”评级 [2][11] 核心观点 - 公司发布定增预案，计划募集不超过10.34亿元，用于建设复合氧化锆及新能源与航空航天用锆基材料项目、创新研发中心、越南耐火材料生产基地和补充流动资金 [3] - 定增是公司“耐火材料主业筑基+新兴科技双轮驱动”发展战略的推进，旨在构建“传统产业+新兴科技”的复合增长体系 [4] - 公司传统业务稳定发展，抗风险能力强，逆势提升市占率，同时新兴业务和海外业务发展将带来新的增长空间 [11] 定增项目详情与战略意义 - 复合氧化锆及锆基材料项目：投资规模3.65亿元，建设3万吨产线，预计项目内部收益率（税后）为29.35%，投资回收期4.89年 [4] - 该项目产品用途广泛，既可用于高端耐火材料，也可用于固态电池电解质、正极添加材料及航空航天材料，是公司传统业务升级与新兴业务突破的关键 [5] - 项目建设周期24个月，预计2026年起对公司业务产生积极影响，有助于实现原材料自给自足，夯实耐火材料主业领先地位，并开拓新兴赛道 [5] - 越南生产基地项目：计划建设年产10万吨不烧耐火砖、2万吨再生料及1万吨不定形生产线，是公司海外发展战略的重要落地 [6] - 越南产线将构建“中国研发+东南亚制造+全球分销”的产业链协同模式，利用公司在智能工厂的经验，抓住东南亚钢铁产能快速扩张的机遇 [6] 公司近期投资与研发基础 - 2024年1月，公司及实控人赵继增分别增资1.5亿元和0.75亿元入股洛阳联创锂能（硅碳负极材料），持股10%和5% [4] - 2025年5月，公司及董事长赵伟分别增资2亿元和0.5亿元入股上海阵量（AI芯片），持股11.43%和2.86% [4] - 公司研发实力强，参与国家科技重大专项，承担航空用涡轮叶片等关键材料工程化制备技术研究，为发展新兴赛道打下扎实基础 [5] 股权结构与定增影响 - 截至2026年1月30日，公司实际控制人持股24.12%，其子（董事长赵伟）持股0.67%，合计持股24.80% [6] - 假设按2月2日收盘价7.91元/股（发行期首日前20日均价的80%）发行，最大发行股数1.31亿股，定增后实控人及董事长合计持股比例降至22.34%，不影响实际控制权 [6][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59亿元、6.69亿元和9.29亿元 [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.56元和0.78元 [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为69.69亿元、78.98亿元和88.27亿元，增长率分别为10.16%、13.33%和11.76% [12] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为44.02%、45.69%和38.99% [12] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为21.46倍、14.73倍和10.60倍 [12] 公司背景与市场数据 - 公司主营业务为工业用高温材料及冶金炉料辅料的研发、生产、施工、服务为一体的“全程在线服务”整体承包业务，为行业龙头 [6] - 公司总市值98.45亿元，流通市值94.6亿元，总股本11.90亿股 [7] - 52周股价区间为4.43元至10.33元 [7]