报告投资评级 - 对鼎龙股份维持 “买入” 评级 [5][8] 核心观点 - 公司现有半导体材料与显示材料业务在2025年预计实现强劲增长，是业绩的主要支撑 [3] - 公司拟通过收购皓飞新材70%股权（交易金额6.3亿元，对应整体估值9亿元）切入锂电功能辅材新赛道，构建新的业绩增长引擎 [4] - 预计公司2025-2027年收入与利润将保持快速增长，盈利能力持续提升 [5][9][12] 公司基本情况与业绩预测 - 公司基本情况：最新收盘价42.25元，总股本9.47亿股，总市值约400亿元，资产负债率34.1%，市盈率75.45 [2] - 2025年业绩预测：预计实现归母净利润7.0-7.3亿元，同比增长约34.44%-40.20%；预计扣非归母净利润6.61-6.91亿元，同比增长约41.00%-47.40% [3] - 未来三年盈利预测：预计2025/2026/2027年分别实现收入37.79亿元、46.48亿元、56.11亿元；归母净利润分别为7.2亿元、9.5亿元、12.6亿元 [5][9] - 每股收益预测：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.76元、1.00元、1.33元 [9][12] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2024年的46.9%持续提升至2027年的53.4%；净利率将从15.6%提升至22.5% [12] 拟收购事项与战略布局 - 收购标的：拟以6.3亿元收购皓飞新材70%股权，切入锂电粘结剂、分散剂等功能辅材赛道 [4] - 市场前景：锂电池粘结剂与分散剂2030年国内市场规模有望超过200亿元 [4] - 标的公司业绩：皓飞新材2023年、2024年、2025年1-11月未经审计营收分别为2.90亿元、3.45亿元、4.81亿元，已深度绑定动力与储能电池头部客户 [4] - 业务协同： - 公司现有PI材料、微球等技术可拓展至锂电池应用场景 [4] - 碳粉生产的乳液聚合、分散技术与皓飞新材产品生产可复用 [4] - 半导体材料的成熟管理体系可赋能新收购公司优化生产与品控 [4] - 战略意义：此次收购旨在加快高端锂电辅材布局，落实创新材料平台战略，优化业务结构并强化综合竞争力 [4]