投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为上汽集团1月销量同比高增，海外市场延续亮眼表现，公司转型结果逐步显现 [1][6] - 鉴于各品牌持续推新、海外销量有望高增，维持“买入”评级 [6] - 2025年业绩预计高增，主要受益于销量增长及2024年上汽通用资产减值带来的低基数 [6] - 公司自主与合资板块在2026年有望实现突破，包括尚界品牌深化与华为合作、合资品牌加速电动化转型，以及海外市场目标高增 [6] 1月产销表现 - 2026年1月，上汽集团实现整车销量32.74万辆，同比增长23.94% [6] - 其中，新能源车销量8.54万辆，同比增长39.73% [6] - 出口及海外基地销量10.45万辆，同比增长51.68% [6] - 主要子公司中，上汽智己、乘用车分公司、五菱、通用1月销量同比分别增长65.96%、53.78%、36.98%、29.31% [6] 业绩预测与估值 - 维持2025-2027年业绩预测，预计归母净利润分别为107.2亿元、136.8亿元、172.0亿元 [6] - 按当前股价14.05元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15.1倍、11.8倍、9.4倍 [6] - 根据业绩预告，公司2025年预计实现归母净利润约90-110亿元，同比增长约438%-558% [6] - 2025年第四季度预计实现归母净利润8.99-28.99亿元，同比大幅扭亏 [6] 未来战略与业务展望 - 自主品牌（尚界）：公司与华为深化合作，尚界首款全新打造的轿跑车型预计配备华为高阶智驾，有望成为爆款 [6] - 合资品牌电动化：上汽大众2026年将密集投放7款全新新能源产品；上汽通用计划2025-2027年推出12款新能源车型，并明确2026年新能源销量占比超50%，2027年提升至60% [6] - 海外市场：公司坚定实施“全 Glocal 球＋本土”组合战略，名爵销量表现突出，荣威拓展南美市场，智己启动欧洲布局 [6] - 2026年，公司目标海外销量150万辆，同比增长约40% [6] - 未来3年，公司将推出17款专为海外市场开发的新车型，并首次输出HEV混动系统 [6] - 2026年，公司将加快推动固态电池、数字底盘、智能座舱等技术的攻关与商业化落地 [6] 财务摘要（预测数据） - 营业收入：预计2025-2027年分别为6584.62亿元、7329.46亿元、7779.68亿元，同比增速分别为4.9%、11.3%、6.1% [7] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为107.19亿元、136.80亿元、171.97亿元，同比增速分别为543.3%、27.6%、25.7% [7] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率分别为10.6%、10.2%、10.8%；净利率分别为1.6%、1.9%、2.2% [7] - 股东回报：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为4.2%、5.2%、6.2% [7] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年摊薄后分别为0.93元、1.19元、1.50元 [7]