报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点总结 - 业绩实现扭亏为盈，规模效应凸显：公司发布2025年业绩预告，预计实现营业收入60-70亿元，同比增长410.87%-496.02%；实现归母净利润18.5-21.5亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润为16-19亿元，盈利拐点确立，规模效应已现 [1] - AI算力需求驱动商业化落地：AI算力需求持续攀升，叠加云端产品线技术成熟度高，带动公司业务在运营商、金融、互联网及其他垂直行业等领域大规模商业化落地 [1] - 软硬件协同发展提升业绩弹性：公司算力芯片技术领先，导入客户加速，软硬件协同发展将进一步增强业绩弹性及客户业务粘性 [3] 财务业绩与预测 - 2025年业绩预告：预计2025年营收60-70亿元，归母净利润18.5-21.5亿元，扣非后归母净利润16-19亿元 [1] - 单季度表现：预计2025年第四季度营收13.93-23.93亿元，营收中枢环比第三季度有所增长 [1] - 供应链与存货：截至2025年第三季度末，公司存货余额为37.29亿元，环比提升39%，为订单爆发做好供应链保障 [1] - 财务预测：预计2025-2027年营收分别为63.68亿元、130.91亿元、209.53亿元；归母净利润分别为20.62亿元、43.63亿元、70.18亿元 [3] - 关键财务比率预测：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.89元、10.35元、16.64元；净资产收益率（ROE）分别为18.0%、27.6%、30.7% [5][10] 市场与行业动态 - 下游需求强劲：以豆包大模型为例，截至2025年12月，其日均token使用量突破50万亿，较2024年同期增长超过10倍；已有超过100家企业客户累计token使用量超过一万亿 [2] - 技术平台成熟：公司基础软件平台Cambricon NeuWare日趋成熟，全面兼容社区最新PyTorch版本和Triton算子开发语言，支持用户模型快速迁移，并与搜广推训推解决方案完成大规模技术和产品验证 [2] 公司估值与股价信息 - 股价与市值：截至2026年2月2日，收盘价为1,242.00元，总市值为523.73亿元 [6] - 估值比率：基于2026年2月2日股价，报告预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为254.0倍、120.1倍、74.6倍；市净率（P/B）分别为45.8倍、33.1倍、22.9倍 [5][10]