投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价为735.6元，当前股价为591.00元 [5][10][17] - 核心观点：中际旭创作为全球光模块龙头，将充分受益于全球AI算力建设带来的高速光模块需求红利，凭借技术领先、规模制造和深度客户合作，有望实现业绩持续高速增长 [1][2][3][10] 业绩表现与预测 - 2025年业绩预告：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为98.00亿至118.00亿元，同比增长89.50%至128.17% [1] - 历史业绩：2024年营收为238.62亿元，同比增长122.64%；净利润为53.72亿元，同比增长约143.30% [11][12] - 未来盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为389.48亿元、844.76亿元、1204.00亿元，净利润分别为113.41亿元、252.80亿元、350.22亿元 [10][11][17] - 盈利质量提升：预计综合毛利率将从2024年的33.80%提升至2026年的42.54% [14] 行业与市场分析 - 行业高景气：全球AI算力建设推动高端光模块需求高速增长，市场呈现“需求远超供给”的紧平衡状态，部分产品需求超出供应两倍以上 [2] - 市场增长预测：预计全球以太网光模块市场规模2026年将同比增长35%至189亿美元 [2] - 增长引擎：1.6T光模块与硅光技术的升级将成为两大核心增长引擎 [2] 公司竞争优势 - 龙头地位稳固：已连续四年稳居光模块全球市场份额首位 [3] - 核心壁垒：依托领先的研发实力、规模化制造能力与高效交付体系，实现了成本结构优化和承接大额订单的核心竞争力 [3] - 客户关系：通过与全球领先云厂商的全面认证及深度战略合作，紧密贴合客户需求 [3] 产品与技术进展 - 高端产品放量：800G产品需求持续释放，出货量维持季度环比增长；重点客户已启动1.6T产品规模化部署，订单规模稳步提升 [4] - 技术领先：硅光技术方案成功通过客户验证，相关产品中硅光模块占比与良率持续改善；在OFC2025展会发布了3nm制程1.6T等下一代前沿产品 [4] - 产品矩阵：覆盖400G至1.6T的全系列产品矩阵，将持续适配多元化应用场景需求 [4][9] 业务拆分与预测 - 核心业务（光通信收发模块）：是核心增长引擎，预计2025-2027年收入分别为377.62亿元、830.75亿元、1187.98亿元，同比增长65%、120%、43%；毛利率预计为42%、43%、42% [14][16] - 汽车光电子业务：预计2025-2027年收入分别为9.30亿元、10.97亿元、12.50亿元，同比增长22%、18%、14%；毛利率稳定在18%左右 [13][14] - 光组件业务：预计2025-2027年收入分别为2.57亿元、3.04亿元、3.52亿元，同比增长20%、18%、16%；毛利率保持在4% [13][14] 估值与财务指标 - 当前估值：以2026年2月2日股价计算，总市值为6566.71亿元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为70倍、37倍、28倍 [17][19] - 目标价依据：给予2026年33倍PE，得出目标价735.6元 [10][17] - 可比公司：选取华工科技、新易盛、天孚通信作为可比公司，其2026年预测PE平均值约为41倍 [19] - 财务指标预测：预计净资产收益率（ROE）将从2024年的27.0%提升至2026年的49.3% [11]