投资评级与估值 - 报告维持对百诚医药的“买入”评级 [7] - 采用DCF估值法，目标价为53.84元，当前股价（2026年02月02日）为50.1元 [4][7] - 预测2025-2027年每股收益分别为-0.63元、0.37元、0.61元，较前值大幅下调 [4] 核心观点与业绩表现 - 公司短期业绩承压，主要受仿制药行业竞争加剧及MAH（药品上市许可持有人）政策影响 [2][10] - 2024年业绩出现亏损，营业收入为8.02亿元，同比下降21.2%；归属母公司净利润为-0.53亿元，同比下降119.4% [6] - 预测2025年收入将继续下滑13.2%至6.96亿元，并继续亏损0.69亿元，但预计2026年将扭亏为盈，实现收入8.00亿元（同比增长14.9%）和净利润0.41亿元 [6] - 尽管短期承压，但报告看好公司通过自研驱动创新转型的长期发展潜力 [2][4] 业务分析与未来驱动 - 受托研发服务（CRO）：公司深耕药学研究和临床试验，与国内核心制药公司和MAH客户保持长期合作，其“压舱石”作用有望持续提升 [10] - CDMO业务：通过赛默制药积极拓展，在推进内部项目的同时，充足产能可承接外部项目，形成“CRO+CDMO”一体化服务能力 [10] - 自研管线转化（特色业务）：公司拥有特色的自研增值业务，截至2025年中报，累计拥有销售权益分成的研发项目132项，其中已获批37项，未来稳定的权益分成有望持续增厚业绩 [10] - 创新药研发（第二成长曲线）：公司目前有15项创新药物研发项目，涵盖小分子化药和大分子生物药 [10] - 近期，公司就自研肿瘤创新药BIOS-0629与众神创新达成合作，未来将获得里程碑款3亿元及上市销售额10%的分成收益 [10] 财务预测摘要 - 营业收入：预测2025-2027年分别为6.96亿元、8.00亿元、8.89亿元 [6] - 毛利率：预计从2024年的52.0%逐步恢复至2026-2027年的56.4% [6] - 净利率：预计从2024年的-6.6%改善至2026年的5.1%和2027年的7.5% [6] - 净资产收益率（ROE）：预计从2024年的-2.0%转为2026年的1.6%和2027年的2.5% [6]