报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告的核心观点 - 报告核心观点基于“AI外溢+反内卷+需求修复”主线，看好汽车行业投资机会 [4] - 整车端关注AI外溢带来的智能化和高端化方向、有海外业务支撑盈利总量的车企、以及国央企改革带来的突破性变化 [4] - 零部件端关注机器人及数据中心液冷等从主题转向产业趋势的领域，以及业绩有确定性且具备估值潜力的公司 [4] - 东南亚新能源汽车市场供需格局良好，2026年中国新能源汽车出口增长具备较强确定性，是核心投资催化剂 [4][5][6] - 长城汽车2026年开启新车大年，前期投入将迎来兑现，新车是支撑销量逆势增长的主要动力，有望迎来业绩估值双击 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 再看东南亚 - 东南亚新能源汽车市场发生显著变化，新加坡、马来西亚、泰国三国的中国新能源车品牌销量及渗透率增速超出预期 [4][5] - 2025年马来西亚、泰国市场中国新能源品牌降价推动了市场份额提升，但也对部分品牌的海外形象造成一定损害 [4][5] - 2026年以来市场呈现积极信号，当地支持政策退坡导致车型涨价，且部分车型涨价幅度超过政策退坡幅度，反映市场供需关系持续改善，部分中国品牌车型供不应求 [4][5] - 中国新能源品牌海外定价策略与国内差异显著，例如腾势D9、极氪009的海外价差远小于国内，比亚迪在新加坡被视作豪华品牌，2025年底政策退坡期间甚至出现加价提车现象 [5] - 2026年中国新能源企业持续加大东南亚市场布局，比亚迪、吉利、零跑、小鹏、长安、广汽等企业将在当地推出多款新车，丰富产品矩阵 [4][6] - 整体来看，东南亚新能源车市场供需格局良好，叠加产品迭代与渠道扩张支撑，2026年中国新能源汽车出口增长具备较强确定性 [4][6] 2. 长城汽车业绩快报 - 长城汽车2025年归母净利润为99亿元，同比下降22% [4][7] - 净利润低于预期的主要原因包括：1）俄罗斯政策及税率调整，第四季度未收到当季报废税；2）年终奖计提较去年增长；3）新开120余家直营门店增加费用；4）广告投入 [4][7] - 公司2026年销量考核目标为180万辆，较2025年增加48万辆 [4][7] - 销量增量主要来自新车型及海外市场：1）魏牌年后发布新车，后续新车型陆续上市，叠加高山系列销量爬坡；2）欧拉从2026年第二季度起在东盟、欧盟、中南美等区域陆续发布，中国市场同步加推新品；3）海外市场通过开拓西欧、中亚、东南亚等空白市场及导入更多新车型贡献销量 [7] - 公司2026年开启新车大年，前期各项投入将在今年迎来兑现，新车推出将成为支撑公司销量逆势增长的主要动力来源，同时奠定后续净利润的广阔增长空间 [4][7] 3. 投资分析意见 - 整车端：①首先看好AI外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [4]。②关注有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等 [4]。③关注国央企改革带来的突破性变化，如上汽、东风 [4]。 - 零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有确定性（α支撑），同时有拔估值潜力的公司 [4]。①智能化关注核心tier1，如德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [4]。②中大市值白马关注银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [4]。③中小市值弹性关注福达、隆盛、恒勃、继峰等 [4]。 - 行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信 [4]。 4. 重点公司估值数据摘要 - 上汽集团：2026年2月3日收盘价14.26元，2025年归母净利润预测138.6亿元，同比增长500%，2026年预测增速39% [9] - 长安汽车：收盘价11.07元，2025年归母净利润预测79.5亿元，同比下降28%，2026年预测增速50% [9] - 比亚迪：收盘价87.37元，2025年归母净利润预测437.0亿元，同比下降9%，2026年预测增速19%，总市值7966亿元 [9] - 长城汽车：收盘价20.51元，2025年归母净利润99.1亿元，同比下降22%，2026年预测170.5亿元，同比增长72%，总市值1755亿元 [9] - 赛力斯：收盘价107.40元，2025年归母净利润预测111.3亿元，同比增长27%，总市值1871亿元 [9] - 吉利汽车：收盘价14.11元，2025年归母净利润预测158.0亿元，同比增长22% [9] - 理想汽车-W：收盘价58.51元，2025年归母净利润预测150.0亿元，同比增长30% [9] - 蔚来-SW：2025年归母净利润预测为-91.0亿元 [9] - 零跑汽车：2025年归母净利润预测28.2亿元，同比增长284% [9] - 小鹏汽车-SW：2025年归母净利润预测54.7亿元，同比增长692% [9]