投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司是汽车智能驾驶感知领域的龙头企业，业务正从感知层向决策层拓展，并积极布局机器人业务，有望开启新的增长曲线 [1] - 在汽车智能化浪潮下，公司核心产品量价齐升，在手订单充足，为未来增长提供确定性 [2] - 公司卡位英伟达Thor芯片首发生态，布局机器人“大脑”域控系统，在机器人领域形成了“感知+决策”一体化布局，具备先发优势 [3] 公司业务与战略 - 公司深耕汽车智能驾驶感知系统十余年，主要产品包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达，2022年收入占比分别为55%、20%和25% [1] - 公司业务从感知层向决策层拓展，已实现APS、AVP等低算力域控产品量产，并逐步向高算力平台突破，2024年域控收入占比提升至9% [1][17] - 公司同步布局机器人领域，成立子公司专注于机器人感知系统研发，并与英伟达合作基于Jetson平台开发机器人大脑，形成“感知+决策”一体化布局 [1][3][17] - 公司2024年新能源业务营收占比达到50%，与比亚迪、小鹏等新能源车型开展合作 [17] 行业与市场机遇 - 政策与产业共振推动智能驾驶加速发展，工信部已公布首批L3有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3从测试迈入商业化应用阶段 [2][34] - 智驾平权推动市场下沉，智能驾驶渗透率显著提升，2024年国内新车L2及以上ADAS渗透率达47.9%，新能源车渗透率更高达56.9% [2][35] - 高阶智能驾驶发展带动传感器用量和价值提升，公司感知产品单车价值量已从百元提升至3000-4000元，域控、激光雷达等新产品将进一步推高单车ASP [2] - 具身智能产业进度提速，特斯拉Optimus V3预计2026年第一季度定型，国内多家机器人公司也即将上市，为相关产业链带来机遇 [3] 公司竞争优势 - 公司在智能驾驶感知领域技术实力领先，截至2022年底拥有204项国内专利和65项软件著作权，产品通过多项国际认证 [91][93] - 公司客户覆盖广泛，包括日产、大众、吉利等国内外知名车企，2025年上半年其超声波雷达在中国乘用车APA市场本土供应商中份额达27%，位居榜首 [1][2][59] - 公司是英伟达Jetson Thor芯片的首批合作伙伴，实现了关键的生态卡位，其布局的机器人域控系统技术壁垒和附加值高 [3] - 公司股权结构稳定，并通过股权激励深度绑定核心团队，管理层产业经验丰富 [20][23] 财务与业绩预测 - 公司营收稳步增长，2024年营业收入为14.09亿元，预计2025-2027年营业收入将分别达到18.37亿元、22.92亿元和27.86亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.99亿元、1.31亿元和1.76亿元，同比增速分别为-2%、+32%和+34% [3][5] - 截至2025年9月，公司在手定点金额约209亿元，在手订单充足，需求确定性强 [2] - 公司持续加大研发投入，2024年研发费用为1.40亿元，2025年前三季度研发费用达1.45亿元，同比增长48.31% [28]