报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 公募基金是国债期货市场重要参与者，2025Q4参与产品数量虽减少但参与度处历史高位，国债期货在管理利率风险、平抑净值波动和调节久期方面发挥作用 [6] 各目录总结 公募基金投资范围涵盖国债期货情况 - 截至2026年1月25日，投资范围含国债期货的中长期纯债、短期纯债、一级债基、二级债基、偏债混合基金数量分别为917支、251支、226支、515支、594支，占比分别约为43%、68%等 [11] - 2021年以来，新成立中长期和短期纯债基金投资范围涵盖国债期货的产品占比趋于上升 [12] - 截至2026年2月1日，53支债券ETF中40支投资范围涵盖国债期货，2025年新上市的债券型ETF投资范围均涵盖国债期货 [22] 2025Q4，参与国债期货市场的公募基金数量边际下降 - 2025Q4参与国债期货的公募基金产品有362支，较Q3减少51支，或因公募债基久期下降使套保必要性降低 [28] - Q4各类基金参与情况：中长期纯债118支（环比-15支）、短期纯债49支（环比-15支）、偏债混合45支（环比-8支）、混合一级债基58支（环比-9支）、混合二级债基83支（环比+2支）、灵活配置6支（环比-4支）、指数债基3支（与Q3持平） [28] 参与国债期货的产品，最大回撤和年化波动率指标有所改善 - 2025Q4超半数参与国债期货的公募产品最大回撤和年化波动率指标好于同类平均，说明国债期货在管理利率风险和促进净值稳定方面发挥作用，纯债型产品样本结论也成立 [34] - 拉长时间看，参与国债期货改善产品最大回撤和年化波动率效果仍存在，且改善年化波动率效果更稳健 [36] 季度末时点持仓国债期货的公募基金样本分析 - 2025Q4末披露持仓明细的公募基金样本113支（较Q3末-28支），买入39支（较Q3末-22支），卖出55支（较Q3末-7支），跨品种买入/卖出15支（较Q3末+2支），Q4末多单产品数量占比下降 [45] - 2025Q4末公募基金买入和卖出国债期货合约规模较Q3均明显减少，国债期货主要起降久期作用，规模≥5亿元产品，合约市值占债券总市值比重在-20%到8.1%间，中位数约-0.5%，持仓对组合久期影响在-3.4到+1.01间，中位数约-0.07 [51] - 聚焦中长期纯债基金，2025Q4末买入合约数量小幅增加，卖出明显减少 [52] - 聚焦短期纯债基金，2025Q4末买入合约数量明显减少，卖出明显增加，规模≥5亿元产品，合约市值占债券总市值比重在-4.8%到1.8%区间，中位数约-0.8%，持仓对组合久期影响在-0.51到+0.08间，中位数约-0.06 [60]