投资评级 - 报告对香农芯创（300475）维持“买入”评级 [5][9] 核心观点 - 公司旗下“海普存储”业务在2025年首次实现年度规模盈利，预计全年销售收入达17亿元，其中第四季度预计实现13亿元 [3] - 生成式人工智能（AGI）发展推动互联网数据中心（IDC）建设，持续增加对企业级存储的需求，公司预计2025年全年收入增长超过40% [3] - 公司坚持产品化主导，围绕国内一线自主算力生态，提供国产化、定制化产品，自主品牌“海普存储”的企业级SSD及DRAM产品已进入量产阶段 [3] - 2026年第一季度存储器价格全面上涨，DRAM和NAND Flash合约价涨幅预期被大幅上调，公司凭借“分销+产品”一体两翼格局持续受益于存储涨价周期 [4] 公司财务与预测 - 最新股价与市值：最新收盘价为153.53元，总市值为714亿元，流通市值为684亿元 [2] - 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为5.6/11/15亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.20/2.36/3.29元 [5][10] - 收入预测：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为359.84/452.04/565.83亿元，同比增长48.26%/25.62%/25.17% [10] - 历史与预期增长：公司预计2025年归母净利润为4.8-6.2亿元，同比增长81.77%-134.78%；扣非归母净利润为4.6-6.0亿元，同比增长51.01%-96.97% [3] - 估值水平：基于盈利预测，公司2025/2026/2027年市盈率（P/E）预计分别为127.65/64.92/46.60倍 [10] 行业与市场动态 - 存储器价格走势：2026年第一季，TrendForce集邦咨询上修DRAM合约价季涨幅至90-95%（原预期55-60%），NAND Flash合约价季涨幅至55-60%（原预期33-38%） [4] - 细分产品价格：预计2026年第一季PC DRAM价格将至少季增一倍；企业级SSD价格预计季增53-58% [4] - 驱动因素：AI与数据中心需求持续加剧全球存储器供需失衡，原厂议价能力增强 [4]