投资评级与核心观点 - 报告对南京银行维持“买入”评级，目标价为16.26元/股，对应2026年PB为1.00倍，较当前现价有54%的上涨空间 [3] - 报告核心观点认为，南京银行在资本补充到位后，经营管理有望持续改善，ROE将进入上升通道，同时其股息估值具备高性价比，且股东持续增持提供交易面支撑，基本面和交易面共振有望驱动其估值重回城商行头部 [3][9] 基本面分析：资本新动能注入，经营持续改善 - 业绩呈现U型改善：2025年南京银行营收和归母净利润同比增速分别为10.5%和8.1%，较2023年低点均提升超过8个百分点，在城商行中的营收增速排名从2023年末的第10名上升至2025年前三季度的第3名，归母净利润增速排名从第15名上升至第7名 [16][20][22] - 资产质量与成本管控优化：截至2025年第四季度末，南京银行不良率为0.83%，较2023年末下降7个基点，成本收入比在2025年前三季度为23.3%，同比下降2个百分点 [16][24][26] - 杠杆有望提升驱动ROE：资本补充到位后，凭借区域信贷需求旺盛和自身较强的资产获取能力，南京银行贷款有望维持双位数增长，从而提升杠杆水平，截至2025年第三季度末，其贷款同比增长14%，高于城商行平均水平1个百分点 [25][28][31] - 净息差有望企稳回升：2025年第三季度南京银行单季净息差（期初期末口径）为1.50%，环比大幅改善19个基点，改善幅度位居城商行前列，未来存款成本持续改善及贷款收益率降幅收窄将支撑息差 [33][34][36] - 其他非息收入压力好于预期：南京银行已主动降低交易类金融资产配置，2025年前三季度其他非息收入对营收贡献占比为31%，较高点回落11个百分点，同时其金融投资能力强，截至2025年上半年末，AC和OCI账户浮盈合计占过去12个月利润总额的比重高达158% [39][40] - 管理层年富力强且重视经营：董事长谢宁（生于1976年）熟悉国家金融政策，行长朱钢为行内成长干部，两者搭配有望带动南京银行经营持续改善，管理层强调价值创造和经营绩效提升 [9][41][44] 交易面分析：股息估值性价比高，支撑力强 - 股息率具备吸引力：截至2026年2月3日，南京银行2025年股息率为5.0%，较城商行平均水平高出56个基点，预计2026年利润维持大个位数增长，动态股息率可达约5.5% [2][45] - 估值低于同业：截至2026年2月3日，南京银行PB（对应2025年第三季度末每股净资产）为0.72倍，低于宁波银行（0.93倍）、杭州银行（0.86倍）和成都银行（0.79倍）等其他优质区域城商行 [2][45][46] - 筹码结构优良：截至2025年第四季度末，南京银行主动公募基金持仓占自由流通股本比例为1.0%，较城商行平均水平低0.2个百分点，且该股是沪深300及主要红利指数成分股，有望受益于指数基金扩容 [2][47][48] - 主要股东持续大额增持：2025年以来主要股东累计净买入股票对应市值达74亿元，位居上市公司第一，前十大股东如法国巴黎银行、江苏交控、南京紫金投资集团较各自增持上限仍有1.9、0.8、1.0个百分点的空间，新进股东如东部机场集团、中国人寿等也有约3个百分点的增持空间 [2][49][50] 盈利预测与估值 - 盈利增长预测：预计南京银行2025年至2027年归母净利润同比增长率分别为8.08%、9.54%和8.86% [3][11] - 每股净资产预测：预计2025年至2027年每股净资产（BPS）分别为14.64元、16.26元和17.69元 [3][11] - 估值水平：当前股价对应2025年至2027年预测PB估值分别为0.72倍、0.65倍和0.60倍 [3][11]