投资评级 - 报告维持对公司的“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司作为CPU行业龙头，有望受益于AI agent带动的CPU需求增长 [4] - 公司AI GPU有望实现规模化部署，整机柜方案的推出有望提升其AI GPU竞争力 [4] - 长期来看，公司预计3~5年内数据中心部门的年收入增长率将超过60%，2027年有望成为AI业务规模化的重要节点，AI收入达到数百亿美元 [3] 业绩简评 - 2025年第四季度，公司实现营收102.7亿美元，同比增长34% [2] - 2025年第四季度，公司GAAP净利润为15.11亿美元，同比增长213% [2] - 2025年第四季度，公司Non-GAAP净利润为25.19亿美元，同比增长42% [2] - 公司预计2026年第一季度营收为98±3亿美元，同比增长32%，环比下降5% [2] - 公司预计2026年第一季度Non-GAAP毛利率为55% [2] 经营分析 - 2025年第四季度，公司数据中心收入达到53.8亿美元，同比增长39% [3] - 数据中心收入预计在2026年第一季度实现环比增长，打破了以往第一季度季节性环比下滑的规律，体现了数据中心CPU的强大需求 [3] - 公司预计2026年第一季度数据中心GPU和CPU都将实现环比增长 [3] - 公司预计MI400系列产品将在2026年下半年产生收入，2026年第四季度有望形成显著收入 [3] - MI500系列开发顺利，预计将在2027年发布 [3] - 公司对CPU展望积极，认为新兴的AI agent工作负载需要高性能CPU为头节点提供动力，并与GPU并行运行任务 [3] - 预计2026年数据中心CPU市场有望实现高双位数增长 [3] - 公司预计2026年第一季度总收入环比下滑，主要受消费电子的季节性因素影响 [3] - 公司预计2026年第一季度客户端业务（PC CPU）、游戏业务以及嵌入式业务都将环比下滑 [3] 财务预测 - 报告预测公司2026至2028年GAAP净利润分别为77.15亿美元、109.70亿美元、143.77亿美元 [4] - 根据预测，公司营业收入将从2025年的346.39亿美元增长至2028年的914.99亿美元 [9] - 根据预测，公司归母净利润将从2025年的43.35亿美元增长至2028年的143.77亿美元 [9] - 预测2026至2028年每股收益分别为4.74美元、6.74美元、8.83美元 [9]