投资评级与核心观点 - 报告对世运电路给出“买入”投资评级，并维持该评级 [2] - 报告核心观点认为，世运电路在AI服务器和储能两大高成长赛道深度布局，下游需求强劲，技术布局领先，将驱动公司业绩加速成长 [5][6][7] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为70.06元，总市值为505亿元，总股本为7.21亿股 [4] - 公司52周内股价最高为70.06元，最低为23.24元 [4] - 公司资产负债率为25.7%，市盈率为64.28 [4] - 公司第一大股东为广东顺德控股集团有限公司 [4] - 个股表现显示，自2025年2月至2026年1月，公司股价相对基准指数有显著上涨 [3] 储能业务成长动力 - 2026年全球储能市场将迎来政策、技术、市场三重共振的爆发期，呈现“中国领跑、美欧发力、新兴市场崛起”的格局 [5] - 公司储能客户覆盖国际头部企业及国内企业，已进入批量供货阶段 [5] - 公司为T客户（推测为特斯拉）供应储能产品，该客户需求旺盛且海外市场份额高，后续有新增产能投放 [5] - 美国储能市场需求空间巨大，未来几年行业增长速度相对较快 [5] - 公司凭借与T客户的合作经验及零投诉的高制造水平，与伊顿、三菱、博世、ABB等国际头部企业在工业控制及储能领域达成稳定合作 [5] - 在国内市场，公司与多家储能企业合作，核心供应适配高频功率转换与耐高压的储能逆变器PCB产品，未来订单规模将随国内储能市场增长稳步提升 [5] AI服务器业务进展 - 公司自2020年起配合国际客户自研超级计算机系统项目进行PCB研发测试，凭借高多层及高密度互联硬板技术以及车规级质量把控获得客户信任 [6] - 2023年，该项目正式量产，公司成为其主要PCB供应商，并紧密对接其下一代产品芯片研发升级迭代 [6] - 公司以此为契机，加快与其他AI服务器头部客户对接，成功获得欧洲AI超算客户项目定点并已顺利导入批量交付 [6] - 公司与国内顶尖AI实验室合作开发模组新产品，已实现小批量交付 [6] - 公司目前已通过OEM方式进入英伟达、AMD的供应链体系，积极配合客户快速增量需求，并积极参与下一代新产品的研发测试认证 [6] 前沿技术布局 - 公司布局芯片内嵌技术，通过消除键合线提升可靠性，采用超短连接路径将电感降至1nH以下以改善电气性能，并通过内嵌方式减少空间占用、降低封装成本并提升散热效果 [7] - 公司采用嵌埋工艺将功率芯片直接嵌入PCB板内，实现器件与PCB的一体化，优化信号传输与散热 [7] - 该芯片内嵌技术项目预计2026年中开始投产，目标客户包括新能源汽车、人形机器人、光伏储能、AIDC数据中心、低空飞行器等领域的客户 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为60.02亿元、80.12亿元、100.00亿元，同比增长率分别为19.51%、33.50%、24.82% [7][9][12] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归属母公司净利润分别为9.00亿元、12.17亿元、17.12亿元，同比增长率分别为33.35%、35.30%、40.61% [7][9][12] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为1.25元、1.69元、2.38元 [7][9][12] - 基于盈利预测，公司2025年、2026年、2027年对应的市盈率（P/E）分别为56.11倍、41.47倍、29.49倍 [9][12] - 报告预测公司毛利率将从2024年的23.1%稳步提升至2027年的25.5%，净利率将从2024年的13.4%提升至2027年的17.1% [12] - 报告预测公司净资产收益率（ROE）将从2024年的10.4%提升至2027年的17.3% [12]