投资评级与核心观点 - 报告对指南针(300803)给予“增持”评级，目标价格为144.90元，当前价格为121.61元 [6] - 核心观点：交投活跃下公司收入大增，金融信息服务与证券业务双轮驱动，收购先锋基金布局财富管理或成未来发展新动力 [2] - 目标价对应2027年90倍市盈率 [13] 财务表现与预测 - 收入与利润高增长：2025年公司调整后营收（含投资收益）为23.66亿元，同比增长41.01%；归母净利润为2.28亿元，同比增长118.7% [13] - 未来业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为5.61亿元、9.81亿元、13.80亿元，对应每股收益(EPS)分别为0.92元、1.61元、2.26元 [4][13] - 盈利能力提升：预计净资产收益率(ROE)将从2025年的8.2%持续提升至2028年的20.1% [4] - 估值水平：基于最新股本摊薄，当前股价对应2025-2028年市盈率(P/E)分别为331.76倍、134.85倍、77.12倍、54.78倍 [4] 业务驱动因素分析 - 证券业务高速增长：2025年手续费及佣金净收入达5.05亿元，同比增长110%；利息净收入1.01亿元，同比增长33%；投资收益2.21亿元，同比增长47.3% [13] - 金融信息服务稳健：金融信息服务及广告业务营收15.39亿元，同比增长28% [13] - 市场环境利好：2025年资本市场交投活跃，日均股基成交额达20003亿元，同比提升64.07% [13] - 用户基础扩大：证券类APP在2025年12月活跃人数达1.75亿，同比增长2.26%，创年内新高 [13] 成本与费用情况 - 费用增长显著：2025年营业总成本21.58亿元，同比增长32.7%，主要受销售与管理费用增加影响 [13] - 销售费用：2025年销售费用11亿元，同比增长38% [13] - 管理费用：2025年管理费用6.5亿元，同比增长44% [13] - 费用增长原因：费用增加主因公司加大营销力度、为麦高证券持续发展增加投入，以及麦高证券并表导致领取薪资人数同比增长39%至3783人 [13] 发展战略与未来布局 - 双轮驱动战略：公司坚持金融信息服务与证券业务双轮驱动，聚力打造综合财富管理服务平台 [13] - 产品与服务升级：金融信息服务产品持续优化，卡位、擒龙平台核心功能迭代升级；协同麦高证券推出麦T宝产品，为券商提供更丰富的交易工具支持 [13] - 收购布局财富管理：报告期内收购先锋基金，将财富管理、资产管理拼图纳入公司发展范畴，有望为公司贡献新动能 [2][13] - 潜在催化剂：公司证券业务客户转化率超预期，以及公司再融资落地 [13] 行业与可比公司 - 所属行业：综合金融/金融 [5] - 可比公司估值：报告列举了同花顺、财富趋势、润和软件作为可比公司，其2027年预期市盈率平均值约为104.65倍 [15]