报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期权益市场波动加剧或推动短期风险偏好回落，减轻对债市的资金分流压力，叠加1月PMI重回收缩区间，显示经济弱复苏态势延续 [4] - 2月资金面面临政府债供给及跨节居民取现压力，预计央行持续通过买断式逆回购、MLF等工具投放中长期流动性，短期内降准的紧迫性不高 [4] - 债市在外部冲击有限、内部情绪与基本面交织的背景下，短期修复后或再度回归震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.240，环比-0.01%，成交量68372，环比-6023 [2] - TF主力收盘价105.850，环比-0.04%，成交量71875，环比+3421 [2] - TS主力收盘价102.398，环比-0.02%，成交量35831，环比-883 [2] - TL主力收盘价111.700，环比-0.23%，成交量75582，环比-21790 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.14，环比+0.00；T03 - TL03价差-3.70，环比0.11 [2] - T2603 - 2606价差0.01，环比-0.03；TF03 - T03价差-2.36，环比0.03 [2] - TF2603 - 2606价差-0.03，环比+0.01；TS03 - T03价差-5.85，环比0.01 [2] - TS2603 - 2606价差-0.03，环比-0.01；TS03 - TF03价差-3.49，环比-0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量245026，环比-8950；T前20名多头241439，环比351；T前20名空头238805，环比348；T前20名净空仓-2634，环比3 [2] - TF主力持仓量122856，环比-11291；TF前20名多头139660，环比-3376；TF前20名空头132935，环比-3554；TF前20名净空仓-6725，环比178 [2] - TS主力持仓量61284，环比-714；TS前20名多头60441，环比737；TS前20名空头54940，环比1184；TS前20名净空仓-5501，环比-447 [2] - TL主力持仓量125098，环比-2215；TL前20名多头145570，环比3380；TL前20名空头142504，环比2190；TL前20名净空仓-3066，环比1190 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.5861，环比-0.0221；220025.IB(6y）99.0955，环比-0.0361 [2] - 230014.IB(4y）104.7157，环比-0.0218；240020.IB(4y)100.8844，环比-0.0302 [2] - 250017.IB(2y)100.1005，环比-0.0163；240022.IB(2y)100.1468，环比-0.0092 [2] - 210005.IB(17y)126.0253，环比-0.3426；220008.IB(18y)118.9986，环比-0.2191 [2] 国债活跃券（%） - 1y 1.2951，环比0.01bp；3y 1.3825，环比-1.25bp [2] - 5y 1.5650，环比-0.75bp；7y 1.6810，环比-0.65bp [2] - 10y 1.8060，环比-0.40bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3329，环比1.22bp；Shibor隔夜1.3180，环比0.10bp [2] - 银质押7天1.4500，环比-3.61bp；Shibor7天1.4730，环比-1.50bp [2] - 银质押14天1.5800，环比1.73bp；Shibor14天1.5830，环比7.20bp [2] LPR利率（%） - 1y 3.00，环比0.00bp；5y 3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1055亿，到期规模3775亿，利率1.4%/7天，净投放-2720亿 [2] 行业消息 - 2月4日央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，加量续作1000亿元，为近四个月来首次加量续作；1月份公开市场国债买卖净投放1000亿元；2月4日有7000亿元91天期买断式逆回购到期，本次操作后将实现净投放1000亿元 [2] - 2月3日中央一号文件正式对外公布，2月4日中央财办对文件重点内容做出解读，文件明确了“四项重点任务”，坚持立足当前和着眼长远相结合，促进良田良种良机良法集成增效，推进粮油作物大面积提单产，确保粮食产量稳定在1.4万亿斤左右，把促进农民增收摆在重要位置，提出一揽子增收措施 [3] - 中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议，要求大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，强化消费领域金融支持，建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持地方政府持续推进融资平台市场化转型 [3] 往期行情 - 周三国债现券收益率窄幅震荡，到期收益率波动幅度多在0.5bp以内，10Y、30Y到期收益率分别上行0.1、0.2bp左右至1.81%、2.25% [4] - 周三国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.04%、0.01%、0.23% [4] - DR007加权利率回落至1.49%附近震荡，央行1月公开市场国债买卖净投放1000亿元，符合市场预期 [4] 国内基本面 - 我国1月制造业、服务业景气水平双双回落，制造业PMI重回收缩区间，但产业结构持续改善，新兴产业PMI均位于荣枯线上 [4] - 12月全国规上工企业利润同比5.3%，全年利润实现正增长，扭转连续三年下行趋势 [4] 海外方面 - 美国1月ISM制造业PMI超预期回升至52.6，主要受新订单和产出稳健增长的提振，市场对短期内美联储降息预期降温 [4] - 美国总统特朗普签署政府拨款法案，联邦政府结束部分停摆状态 [4]