投资评级 - 报告给予国投智能“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 公司以“两稳三拓一服务”为核心战略，推动从传统ToG业务向“G+B+海外+AI”多元转型，并从“AI+应用者”向“安全可信数字基石构建者”全面升维 [2] - 公司近期发布了自主研发的“数据智能全家桶”产品体系，标志着其核心能力从提供数据平台服务，全面升级为输出一套可持续、可复用的“数据智能操作体系” [3] - 尽管2025年业绩因客户预算减少、竞争加剧及计提商誉减值等因素短期承压，但公司经营性现金流净额超2亿元，同比大幅增长，且战略转型与新产品发布为未来复苏奠定基础 [1][3] 业绩与财务预测 - 2025年业绩预告：预计实现归母净利润-8.28亿元至-6.2亿元，同比变化-99.51%至-49.39%；扣非归母净利润-8.58亿元至-6.55亿元，同比变化-49.16%至-13.87% [1] - 业绩承压原因：部分客户预算压缩、市场竞争加剧导致营业收入及毛利率下滑；全资子公司江苏税软经营业绩不及预期，拟计提商誉减值准备1.8亿元至2.2亿元 [1] - 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为-6.47亿元、-1.03亿元、0.17亿元 [3] - 营业收入预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为14.34亿元、15.92亿元、17.77亿元，同比增长率分别为-18.93%、10.97%、11.63% [4] - 毛利率预测：预计2025/2026/2027年毛利率分别为37.9%、38.8%、40.7% [10] 战略与业务发展 (“两稳三拓一服务”) - 两稳（稳固基本盘）： - 电子数据取证：市占率超50%的绝对龙头，业务由中国走向全球 [2] - 公共安全数智化：支撑国家及全国各级反诈中心建设，推动模式从“项目制”向“可持续运营”升级；基于智能底座的交付效率已提升30%以上，平台数据治理自动化率超80% [2] - 三拓（拓展新增长极）： - 金融安全：聚焦金融机构反欺诈与监管科技两大核心场景，将公共安全领域成熟的AI与大数据能力赋能B端市场；在通信行业源头反诈赛道取得实质性突破，构建“G端与B端双轮驱动”格局 [2] - 国际合作：以“全球警火商”为定位，重点布局共建“一带一路”新兴市场，相关业务已覆盖40多个国家和地区 [2] - 具身智能：聚焦“具身智能服务安全”与“具身智能自身安全”两大方向，深耕电力、工业、安防、应急等垂直场景，打造安全可信的人机协同解决方案 [2] - 一服务（创新与服务模式）： - 通过“A+X创新创业计划”激发团队活力 [2] - 通过“轻型并购”切入基层执法新市场，并将“数字纪检”、“智慧能源”等成熟方案复制推广到中石化、中石油等央国企，完成从内部支撑到对外赋能的价值跃迁 [2] 产品与技术进展 - 发布自主研发的“数据智能全家桶”产品体系，包含MYROS、QKOS、AIP⁺三大核心组件，构建“知识-数据-智能”三位一体的新型数据智能操作体系 [3] 市场表现与估值 - 股票数据（截至2026/02/03）：收盘价13.88元，总市值119.30亿元，总股本8.59亿股 [5] - 近期股价表现：过去1个月绝对收益-5%，相对收益-6%；过去3个月绝对收益-7%，相对收益-7%；过去12个月绝对收益2%，相对收益-20% [8] - 估值指标（基于2024A数据）：市净率(P/B)为3.38倍，市销率(P/S)为6.70倍，市盈率(P/E)为-28.73倍 [4][10]