投资评级 - 报告对金田股份（601609）维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年业绩预告超预期，预计全年归母净利润7.0–8.0亿元，同比增长51.50%–73.14%，中位值7.50亿元较一致预测高1.8% [6] - 公司于2026年2月3日首次实施股份回购，回购85万股，占总股本0.05%，成交金额约971万元，回购价格显著低于方案上限，彰显长期发展信心 [6] - 公司高端铜基材料在算力散热领域加速导入海外客户，销量快速提升，盈利能力显著抬升 [6] - 公司“铜价+加工费”的定价模式及套期保值操作，使得铜价波动对公司盈利影响有限 [6] - 公司积极布局“铝代铜”方向，铝制方案加工费率较铜制方案高约13–14个百分点，有助于优化毛利结构并增强对铜价波动的对冲能力 [6] 财务数据与预测 - 营业总收入：预计2025E-2027E分别为134,675百万元、143,461百万元、153,585百万元，同比增长8.5%、6.5%、7.1% [5][8] - 归母净利润：预计2025E-2027E分别为711百万元、999百万元、1,186百万元，同比增长53.9%、40.5%、18.7% [5][8] - 盈利能力指标：预计毛利率从2024年的2.4%持续提升至2027E的2.9%；ROE从2024年的5.5%提升至2027E的10.3% [5][8] - 每股收益：预计2025E-2027E分别为0.48元、0.67元、0.80元 [5][8] - 估值水平：基于2026年2月4日收盘价11.58元，对应2025E-2027E市盈率分别为25.3倍、18.0倍、15.2倍 [5][6][8] 业务进展与亮点 - 算力散热业务：2025年上半年公司铜排产品在散热领域销量同比增长72%，高精密异型无氧铜排已进入多家全球第一梯队散热模组企业的GPU散热方案，铜热管、液冷铜管等产品已在多家头部企业算力服务器中实现批量供货 [6] - “铝代铜”布局：公司电磁铝扁线、铝制车用3D折弯铝排等产品已进入认证及量产供货阶段，空调内螺纹铝管已小批量供货 [6] - 回购与资本结构：公司计划在2026年1月27日至2027年1月26日期间使用2–4亿元资金实施回购，回购股份将全部用于转换可转债（金田转债） [6] 市场与基础数据 - 股价表现：截至2026年2月4日，收盘价11.58元，一年内最高/最低价分别为14.75元/5.17元 [2] - 估值指标：市净率2.0倍，股息率0.80%（以最近一年已公布分红计算） [2] - 公司规模：流通A股市值20,018百万元，总股本/流通A股均为1,729百万股 [2] - 财务基础：截至2025年9月30日，每股净资产5.8元，资产负债率63.81% [2]