固定收益：信用债ETF动态与成分券分析 - 核心观点：信用债ETF规模在2025年12月中下旬快速冲高后于2026年初回落，但支撑其折价修复的逻辑未变，预计2026年第一季度折价将震荡向零值中枢修复；同时，部分阶段性超跌的中短端科创债成分券已显现投资价值[2][6][7][8] - 规模变动：截至2026年1月28日，基准做市信用债ETF总市值合计1083亿元，流通份额10.72亿份；科创债ETF总市值2917亿元，流通份额29.11亿份；公司债利差因子ETF、城投债ETF、短融ETF总市值合计1269亿元，流通份额36.79亿份[6] - 资金流向：8只基准做市信用债ETF于2025年12月16日至31日合计净流入120亿元，于2026年1月5日至28日合计净流出202亿元；24只科创债ETF同期分别净流入871亿元和净流出659亿元[6] - 折价修复支撑逻辑：2026年第一季度有33只摊余成本定开债基进入开放期，合计基金资产总值3179亿元，对3-5年期普通信用债估值收益率修复有支撑；2025年底公募赎回费新规落地后部分资金或回流ETF；截至2025年末银行理财市场存续规模33.29万亿元，其中固定收益类产品规模25.3万亿元，占比75.9%，对成分券估值收益率修复有支撑[7] - 成分券超额收益分析：2025年7月首批科创债ETF上市后出现抢券行情，但至2025年12月，科创债相较于普通信用债的比价优势已被抹平，甚至在调整中出现超跌；中短端科创债成分券相较于同期限同评级中短期票据的超额利差已调整至接近2025年12月以来高位，投资价值初显[8] - 重点ETF盘点：科创债ETF国泰贴水率0.24%，处于上市以来13.4%分位，折价套利空间充足；科创债ETF汇添富在2025年9月30日至2026年1月28日期间最大回撤率0.26%，年化波动率0.33%，优于平均水平；科创债ETF南方同期年化波动率为0.51%[9] 北交所：收并购市场跟踪 - 核心观点：本期“科创板+创业板+北交所”并购市场活跃，新披露13起大额股权交易，总金额超144亿元，交易聚焦新能源等领域；北交所新增多起并购与投资事件，其中胜业电气拟通过收购华佳新材实现垂直整合[2][11][12][13] - 市场整体动态：本期（2026年1月1日至31日）新披露13起大额并购交易，总金额超144亿元，重点交易包括富临精工12.00%股权权益拟变动（认购方为宁德时代）、晶科能源子公司海宁晶科拟增资扩股等[12] - 北交所具体事件：本期新增5起并购事件，包括江丰电子拟收购凯德石英股权、胜业电气拟以1.1224亿元收购华佳新材51.02%股权等；新增13起投资和增资事件，如恒合股份子公司拟合资设立传感器公司等；另有5起股权收购事件有进展更新[13] - 重点交易分析：胜业电气拟以1.12亿元收购上游供应商华佳新材51.02%股权，旨在强化供应链自主可控与高端材料技术能力；华佳新材2024年净利润超2000万元，此次整合有助于胜业电气实现“基膜材料-金属化薄膜-薄膜电容器”全产业链垂直一体化[14] 公用环保：皖能电力公司点评 - 核心观点：皖能电力拟通过增资方式收购控股股东新能源资产，交易作价1.1倍市净率，有助于优化电源结构并解决同业竞争；同时公司发布核心员工跟投方案，以市场化机制绑定利益，旨在打造第二成长曲线[2][15][16][17] - 交易详情：公司拟以全资子公司安徽省皖能能源交易有限公司100%股权（价值28.13亿元）及17.27亿元现金，向控股股东安徽省能源集团有限公司的全资子公司安徽省新能创业投资有限责任公司增资，增资后皖能电力将持有新能公司51%股权[15] - 标的资产情况：能源交易公司已投产新能源总装机约144万千瓦，电化学储能10.3万千瓦，在建项目装机约155万千瓦，2025年前三季度净利润0.85亿元，净资产账面价值14.19亿元，按1.1倍市净率作价15.83亿元；新能公司已投产新能源总装机约346万千瓦，在建约30万千瓦，2025年前三季度净利润2.37亿元，净资产账面价值38.78亿元，按1.1倍市净率作价42.70亿元[16] - 员工激励方案：公司发布核心员工跟投平台管理办法，规定员工跟投总额不超过创新业务子公司总股本的30%，个人上限1%（团队负责人可至3%），锁定期不少于5年或3年，旨在实现股东、公司与员工利益深度绑定[17] - 业务前景：公司参股火电项目预计于2026-2027年陆续投产，贡献利润增量；预计2026年安徽省容量电价提升与年度电量电价下降的影响或相互抵消，火电业务盈利保持稳健；新能源资产收购与员工跟投方案将助力公司市场化发展第二成长曲线[17] - 盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润22亿元、18亿元、20亿元，对应市盈率分别为8倍、10倍、9倍[17] 市场数据概览 - 截至报告日，主要指数表现如下：上证指数收盘4102.20点，当日涨0.85%，年初至今涨1.96%；创业板指收盘3311.51点，当日跌0.40%，年初至今涨0.51%；沪深300收盘4698.68点，当日涨0.83%，年初至今跌0.40%；中证1000收盘8207.12点，当日跌0.02%，年初至今涨5.85%；科创50收盘1453.48点，当日跌1.20%，年初至今涨3.57%；北证50收盘1538.57点，当日跌0.71%，年初至今涨4.92%[3]