投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买入”评级 [4] - 核心观点：公司两大品牌多年投入进入收获期，通过多元化IP联名打造“爆品”模式，自主品牌“IP+保温杯”模式已初步跑通并持续拓宽，短期扰动因素出清后，伴随海外产能爬坡及内销业务进入收获期，业绩有望实现快速增长 [2][3][4] 业务发展与战略 - 公司与华为智选合作推出鸿蒙智选智能水杯，具备智能饮水提醒、饮水量统计等功能，成为行业智能水杯定义者与引领者 [2] - 子品牌SIGG与泡泡玛特联动推出瑞士奇遇系列限定礼盒 [2] - 2025年末达成“哈尔斯&尔滨”品牌生态建设战略合作，推出三系列共六款产品 [2] - 已构建多元化IP联名矩阵，合作品牌包括可口可乐、MAIMAI、中国航天ASES、蓝精灵、故宫宫廷文化等 [2] - 短期以IP联名保温杯为核心产品，2026年有望与知名IP品牌探索成立合资公司等“潮玩+保温杯”跨界新范式，中长期有望延伸至更多潮流品类 [3] 财务预测与业绩展望 - 预测2025-2027年营业收入分别为34.5亿元、43.8亿元、53.0亿元，同比增长3.67%、26.87%、21.04% [4][9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.44亿元、2.84亿元、3.97亿元，同比增长-49.65%、96.84%、39.90% [4][9] - 2025年业绩阶段性承压主要因泰国生产基地产能爬坡成本拖累、ODM/OEM客户短期调整、自主品牌前期投入及汇率波动影响 [4] - 2026年伴随短期扰动因素出清，海外产能稳步爬坡，内销业务进入收获期，营收态势稳中向好 [4] - 基于2026年盈利预测，给予公司15倍市盈率（PE）估值 [4] 关键财务数据摘要 - 2024年实际营业收入33.32亿元，归母净利润2.87亿元 [9] - 预测2026年摊薄每股收益（EPS）为0.609元，2027年为0.852元 [9] - 预测2026年净资产收益率（ROE）为14.05%，2027年提升至17.58% [9] - 预测2025年毛利率为26.9%，2026年、2027年分别回升至27.6%、28.4% [11] - 预测2025年营业利润率为4.3%，2026年、2027年分别提升至6.8%、8.0% [11]