报告行业投资评级 - 报告未明确给出对特定行业的投资评级，其内容聚焦于分析美联储潜在人事变动对宏观利率、资产负债表及金融市场的影响 [1][2][17] 报告的核心观点 - 高盛认为，凯文·沃什被提名为美联储主席若获确认，短期内不会导致货币政策发生重大变化 [17][20] - 市场对沃什的初步反应（长期收益率上升、美元反弹、贵金属下跌）主要基于其过去对美联储庞大资产负债表的鹰派批评，但高盛预计资产负债表规模不会大幅缩减，因美联储内部对当前充裕储备框架有广泛支持 [6][10][14][20] - 沃什在利率政策上可能偏鸽派，他呼吁降息，理由是预计政府的放松管制和人工智能将产生通缩效应，但他也主张降息应与缩减资产负债表同步进行以抵消对金融状况的影响 [3][8][10][12] - 沃什若想推动资产负债表缩减，更可行的路径是通过监管政策调整（如降低银行对准备金的需求），而非重启量化紧缩，但这需要时间且过程复杂 [14][18][22] - 沃什对金融监管持批评态度，认为当前框架给银行带来过高合规成本，不利于中小银行，并呼吁建立新的美国监管体系，对小型银行合并持更开放态度 [10][15][19] 根据相关目录分别进行总结 经济展望与利率政策 - 沃什在2024年秋季曾反对降息，担心美联储过早宣布战胜通胀 [8] - 2025年，他认为特朗普政府的放松管制和潜在支出削减将足以抑制通胀，抵消关税的一次性影响 [8] - 他近期呼吁降低联邦基金利率，部分原因是预计放松管制和人工智能带来的生产力提升将抑制通胀，认为人工智能将成为一股重要的通缩力量 [3][10][11][12] - 他主张美联储应在降息的同时缩减资产负债表，使两项政策对金融状况的影响相互抵消 [12] - 他对通胀担忧程度较低，这使他在当前政策辩论中可能站在鸽派阵营，但近期较少评论劳动力市场状况 [12] 美联储的资产负债表政策 - 沃什长期批评美联储的资产购买计划和庞大的资产负债表，其观点与现任政策制定者截然不同 [3][10][13] - 他反对第二轮量化宽松计划并因此辞职，此后持续呼吁缩减资产负债表规模 [13] - 他提出缩减资产负债表的理由包括：美联储在金融市场中角色过大、过去的购买导致资本错配并加剧不平等、资产负债表规模过大会加剧通胀、以及其持有资产补贴了政府融资成本 [13] - 高盛预计，即使沃什上任，资产负债表规模也不会大幅缩减，因为美联储内部对当前充裕储备框架有坚定支持，鲍威尔主席曾专门阐述其优势 [10][14][20] - 资产负债表若缩减，更可能通过监管改革降低银行对准备金需求来实现，但这需要美联储理事会多数成员支持或其他监管机构的配合 [14] 金融监管观点 - 沃什批评美联储的金融监管方式给银行带来过高合规成本，并不利于中小银行 [10][15] - 他认为监管机构应对小型银行的合并持更开放态度，减少监管不确定性 [3][15] - 他批评美联储在巴塞尔框架内与全球同行进行的谈判，认为其试图用复杂规则束缚美国银行 [15] - 他呼吁建立“新的、改革后的美国监管体系”，并赞扬了监管副主席鲍曼在构建新框架方面的早期工作 [10][16][19] 市场影响与交易观点 - 提名宣布后，金融市场反应为：长期债券收益率小幅上升，美元反弹，贵金属价格下跌 [6][10] - 美国国债交易员认为，掉期利差走低和收益率曲线变陡的趋势似乎已完全反映在价格中，30年期国债利差已从上周峰值-62跌至-67.5 [3][17] - 市场普遍认为沃什不会推动恢复量化紧缩政策，因为这对风险资产的破坏性太大 [3][17] - 外汇策略师指出，仅凭沃什过去的评论判断是错误的，情况已发生变化，降息意愿是其获得提名的前提条件 [18][21] - 欧洲利率交易主管认为，沃什希望减少美联储对国债市场的干预，其鹰派资产负债表立场并未完全转化为利率立场，他可能为获得工作而承诺降息 [23] - 欧洲利率主管指出，利率市场最初反应集中在其对资产负债表的批评上，导致收益率曲线陡峭化和互换利差收窄，但前端利率动向相对平缓 [24]