投资评级 - 维持齐鲁银行“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 齐鲁银行2025年业绩稳步增长，资产规模突破8000亿元，净息差逆势回暖，资产质量持续优化，核心一级资本得到有效补充，为后续扩张奠定基础 [2][5] 业绩与增长 - 2025年实现营业收入131.35亿元，同比增长5.12%，增速较2024年末提升0.57个百分点 [2][5] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润57.13亿元，同比增长14.58% [2][5] - 2025年加权平均净资产收益率为12.17%，同比下降0.35个百分点 [2] - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为14.6%、17.4%、18.6% [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.93元、1.09元、1.29元 [5] 资产与规模扩张 - 截至2025年末，资产总额达8043.81亿元，同比增长16.65%，年内新增超1100亿元，迈上8000亿新台阶 [5] - 存款总额达4895.31亿元，同比增长11.37%，增速较2024年末提升0.96个百分点 [5] - 贷款总额达3828.34亿元，同比增长13.55%，增速较2024年末提升1.24个百分点 [5] - 信贷投放对接山东区域实体经济需求，并加大对新兴行业、制造业、民营小微等重点领域的金融服务 [5] 盈利能力与息差 - 2025年实现利息净收入105.19亿元，同比增长16.48%，是营收增长的主要贡献项 [5] - 2025年净息差同比提升2个基点至1.53%，在行业普遍承压背景下逆势回暖，成为盈利增长核心引擎 [5] - 净息差提升主要依托山东区域资源禀赋，实现贷款投放的量价齐升、质效双优 [5] 资产质量与风险抵御 - 2025年末不良贷款率降至1.05%，同比下降0.14个百分点 [5] - 2025年末拨备覆盖率升至355.91%，同比提高33.53个百分点 [5] - 主要资产质量指标已连续七年实现优化，风险缓冲垫持续增厚 [5] 资本实力 - “齐鲁转债”累计转股金额约79.93亿元，转股股数约15.73亿股，转股后总股本增至61.54亿股 [5] - 转股有效补充并提升了核心一级资本水平，为后续扩表奠定基础 [5] - 核心一级资本充足率持续提升，从2023年的10.16%提升至2025年预测的10.98% [21]