投资评级与核心观点 - 报告对先声药业给予“买入”评级并维持 [3] - 报告核心观点认为公司近期多项BD（业务发展）合作进展标志着其自研新药“走出去”在广度和深度上实现双重提升 公司正站在估值重塑的起点 [4] - 报告预计公司2025年至2027年营业总收入分别为76.90亿元、90.09亿元、104.27亿元 同比增长16%、17%、16% [3][4] - 报告预计公司2025年至2027年归母净利润分别为11.93亿元、13.89亿元、16.09亿元 同比增长63%、16%、16% [3][4] 近期BD合作进展与意义 - 2026年2月3日 公司宣布收到艾伯维（AbbVie）支付的4000万美元款项 体现了双方围绕靶向GPRC5D-BCMA-CD3的TCE药物SIM0500临床开发合作的积极进展 [4] - 2026年1月27日 公司与勃林格殷格翰（BI）签署协议 授权其TL1A/IL-23p19双特异性抗体SIM0709在大中华区以外的全球独家权益 公司有权收取4200万欧元（约0.5亿美元）首付款及最高达10.16亿欧元的里程碑付款 [4] - 2025年12月22日 公司附属公司江苏再明与益普生（Ipsen）签订协议 授权其LRRC15 ADC药物SIM0613在大中华区以外的全球权益 公司有权收取最高达10.6亿美元的款项 其中包括4500万美元首付款 [4] - SIM0709尚处临床前阶段即获跨国药企认可 证明公司在自身免疫病领域的研发实力 彰显BD活动广度的提升 [4] - ADC是公司早期研发管线深度布局的方向 已完成CDH6 ADC和LRRC15 ADC的对外合作 平台产出国际认可分子的持续性可预期 [4] - SIM0500是公司首个实现对跨国药企（MNC）授权的分子 代表着公司TCE平台的价值 收到里程碑款标志着在多发性骨髓瘤这一重要领域的实质进展 体现了BD深度的提升 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.46元、0.54元、0.62元 [3] - 基于2026年2月4日收盘价 对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为23.4倍、20.1倍、17.4倍 [3] - 基于2026年2月4日收盘价 对应2025年至2027年预测市净率（P/B）分别为3.2倍、2.6倍、2.2倍 [3] - 预计公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为15%、14%、14% [3] - 预计公司2025年至2027年毛利率稳定在80.5%左右 净利率提升至15.5%以上 [6] - 预计公司现金及等价物将从2024年末的19.43亿元显著增长至2027年末的95.60亿元 [6] - 预计公司归属母公司所有者权益将从2024年末的70.68亿元增长至2027年末的129.59亿元 [6] 公司基本状况 - 公司总股本及流通股本均为2,595.70百万股 [1] - 报告统计时点市价为11.42港元 总市值及流通市值均为29,642.87百万港元 [1]