投资评级与核心观点 - 报告对裕同科技给予“推荐”评级，并予以维持 [2] - 报告设定的目标价为35.13元/股，基于2026年17倍市盈率，当前股价为30.01元/股 [3][7] - 核心观点认为公司是稳增长、高分红的包装出海龙头，并有望受益于智能眼镜业务的发展 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年营业总收入分别为188.18亿元、209.07亿元、229.22亿元，同比增速分别为9.7%、11.1%、9.6% [2][8] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为16.43亿元、19.02亿元、21.72亿元，同比增速分别为16.6%、15.8%、14.2% [2][8] - 预计公司2025至2027年每股收益分别为1.78元、2.07元、2.36元 [2][8] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为17倍、15倍、13倍 [2][8] - 公司总市值为276.25亿元，每股净资产为12.51元 [4] 智能眼镜业务机遇 - 行业层面，Meta是智能眼镜领域龙头，近期减少对VR头显投入并上调智能眼镜产能预期，2026年智能眼镜有望迎来奇点时刻 [7] - 公司作为基石投资者参与龙旗科技港股上市，持股0.48%，龙旗科技已深度切入国际头部智能眼镜客户供应链，此次投资有望加深双方合作 [2][7] - 未来公司有望持续受益于智能眼镜的放量 [7] 全球化布局与盈利能力 - 公司自2010年建立首家越南工厂起，已在越南、印度、墨西哥等地建成多个海外基地，形成了覆盖亚洲、辐射欧美的生产网络，深度绑定苹果等核心大客户 [7] - 海外市场毛利率显著高于国内市场，2025年上半年海外市场毛利率为28.79%，而国内市场毛利率仅为19.41% [7] - 受益于海外生产成本优势及自动化、管理经验，海外收入占比的持续提升有望带动公司整体盈利中枢上移 [7] 公司业务与股东回报 - 公司是消费电子包装龙头，业绩增长稳健 [7] - 公司高度重视回购和股东分红，长期价值凸显 [7]