投资评级与核心观点 - 报告对裕同科技给予“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告核心观点认为裕同科技是稳增长、高分红的包装出海龙头，并有望受益于智能眼镜业务发展 [2] - 报告给予公司目标价35.13元，当前股价为30.01元，隐含约17%的上涨空间 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年营业总收入分别为188.18亿元、209.07亿元和229.22亿元，同比增速分别为9.7%、11.1%和9.6% [2][8] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为16.43亿元、19.02亿元和21.72亿元，同比增速分别为16.6%、15.8%和14.2% [2][8] - 预计公司2025年至2027年每股盈利分别为1.78元、2.07元和2.36元 [2][8] - 基于2026年预测净利润，给予公司17倍市盈率估值，对应目标价35.13元 [7] - 当前股价对应2025年至2027年预测市盈率分别为17倍、15倍和13倍 [2][8] 智能眼镜业务机遇 - 行业层面，Meta作为智能眼镜领域龙头，近期表示将减少对VR头显的投入并上调智能眼镜产能预期，2026年智能眼镜有望迎来奇点时刻 [7] - 公司通过作为基石投资者参与龙旗科技港股上市，持有其发行后股本的0.48%，有望加深与已深度切入国际头部智能眼镜客户供应链的龙旗科技的合作 [2][7] - 未来裕同科技有望持续受益于智能眼镜的放量 [7] 全球化布局与盈利优势 - 公司自2010年建立首家越南工厂起，已在越南、印度、墨西哥等地建成多个海外基地，形成了覆盖亚洲、辐射欧美的生产网络，深度绑定苹果等核心大客户 [7] - 受益于海外生产成本优势及自动化和管理经验，海外市场毛利率显著高于国内市场，2025年上半年海外市场毛利率为28.79%，而国内市场毛利率仅为19.41% [7] - 中长期来看，海外收入占比的持续提升有望带动公司整体盈利中枢上移 [7] 公司基本状况与股东回报 - 公司总市值为276.25亿元，流通市值为153.35亿元，每股净资产为12.51元 [4] - 报告强调公司高度重视回购和股东分红，长期价值凸显 [7]