投资评级与核心观点 - 报告对完美世界维持“强烈推荐”的投资评级 [2][5] - 报告核心观点：公司2025年全年业绩实现扭亏为盈，游戏业务重回增长轨道，新游戏矩阵是核心驱动力，储备产品《异环》有望为2026年贡献重要增量，电竞业务持续增长，影视业务聚焦精品 [1][5] 2025年业绩表现与财务预测 - 2025年度预计实现归母净利润7.2-7.6亿元，同比扭亏为盈（2024年亏损12.88亿元）[1] - 2025年度预计实现归母扣非净利润5.6-6.0亿元，同比扭亏为盈（2024年亏损13.13亿元）[1] - 2025年第四季度归母净利润预计为0.54-0.94亿元，同比扭亏为盈（2024年Q4亏损9.0亿元）[1] - 2025年第四季度预计实现归母扣非净利润0.8-1.2亿元，同比扭亏为盈（2024年Q4亏损8.6亿元）[1] - 报告期内非经常性损益预计约1.6亿元，主要系Q1出售乘风工作室产生的处置收益及政府补助 [1] - 报告预测公司2025-2027年收入有望达到67.96亿元、89.03亿元、97.49亿元，同比增长率分别为22%、31%、9% [5][6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.49亿元、14.24亿元、16.76亿元，同比增长率分别为158%、90%、18% [5][6] - 对应2025-2027年预测PE分别为45.4倍、23.9倍、20.3倍 [5][6] - 预测毛利率将从2024年的57.9%提升至2025-2027年的63.0%、64.0%、64.7% [12] - 预测净利率将从2024年的-23.1%提升至2025-2027年的11.0%、16.0%、17.2% [12] - 预测ROE将从2024年的-16.4%提升至2025-2027年的11.0%、19.0%、19.2% [12] 游戏业务分析 - 2025年业绩增长主要受益于多款新产品贡献增量 [5] - 端游《诛仙世界》于2024年12月正式上线，凭借诛仙IP为2025年全年贡献稳定流水 [5] - 《诛仙2》于2025年8月初公测，经典IP焕新延续热度 [5] - 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6-7月成功登陆日本、欧美等成熟市场，验证了公司在二次元品类海外发行的能力 [5] - 超自然都市开放世界RPG游戏《异环》于2026年2月4日在国内及海外区域开启新一轮测试，若测试表现良好并顺利上线，有望为2026年贡献重要业绩增量 [5] 电竞与影视业务分析 - 电竞业务以立体化赛事体系为引擎，驱动产品精细化运营，2025年收入较上年增加，持续贡献稳定业绩 [5] - 2026年8月，公司将举办世界级赛事DOTA2国际邀请赛（TI 2026），秉持“赛事带动产品、赛事带动出海”的发展路径 [5] - 影视业务聚焦精品，2025年以来出品的多部平台定制剧相继播出，获得良好的市场口碑 [5] - 目前储备多部影视作品正在拍摄、后期制作、排播过程中；同时，公司将继续深耕短剧赛道，助力影视业务健康发展 [5] 股价表现与公司基础数据 - 截至报告日，当前股价为17.51元 [2] - 公司总股本为19.40亿股，总市值为340.0亿元 [2] - 过去12个月股价绝对涨幅为75%，相对沪深300指数涨幅为52% [4] - 每股净资产（MRQ）为3.7元，ROE（TTM）为-3.3%，资产负债率为36.0% [2] - 主要股东完美世界控股集团有限公司持股比例为22.32% [2]