核心观点 报告认为，2月A股市场整体将呈现震荡格局，但存在结构性机会，需关注风格切换[7] 对于美股和黄金，投资者普遍存在“畏高”情绪，建议通过对冲配置的思路来管理组合尾部风险[4][7] 具体策略上，模型建议加仓A股、中债和美股，并关注CTA策略及与黄金、资产配置策略指数相关的衍生品[4][7] 一、理财观察：1月银行理财表现 - 1月银行理财收益整体较好，商品及衍生品类、权益类理财产品领涨且涨幅较快，混合类产品涨幅也较快[2][10] - 商品及金融衍生品类银行理财月涨幅达9.55%，权益类涨2.88%，混合类涨0.57%，固定收益类涨0.18%，现金管理类涨0.07%[10] - 从历史分位看，商品及衍生品类、权益类、混合类理财的月涨幅均处于过去一年的100%分位（即最高水平）[10] - 规模方面，混合类产品存续规模月增长2.45%，变化率处于过去一年75%分位；而商品及衍生品类、权益类产品存续规模分别回落2.52%和0.48%[14] 二、资产观点：宏观预期与交易情绪 - 宏观预期：美国与日本的风险评价上行，而国内风险评价稳步下行[7][25] 美国政策在格陵兰议题与对欧关税上快速回摆，加剧了国际资本对美元体系的信任危机[7][28] 日本因众议院解散，财政前景存在较强不确定性[7][29] 相比之下，国内政策关注“供强需弱”，有望拉动2026年内需[7][27] - 交易情绪（基于资产波动）：商品和黄金的短期与中期不确定性均在上行[7][30] A股短期情绪回落，但中期不确定性平稳[7][30] 美股短期情绪回落，中期不确定性上行[7][30] 中债与美债的短期情绪回落，但中期不确定性下降[7][30] 三、模型建议：配置策略与仓位调整 - 低波策略（动态全天候）：该策略基于宏观风险因子进行资产配置，当因子不显著时剔除对应资产[7][41] 策略自2025年以来年化收益为6.0%，卡玛比为4.2[41] 模型最新建议小幅加仓A股和美股[7][46] - 中波策略（被动+主动增强）：该策略以动态全天候策略打底，并用主动型资产配置增强[7][47] 自2025年以来，中低波策略年化收益达11.8%，中高波策略达18.1%[48] 模型最新建议加仓A股、中债和美股，同时减持黄金[52] 四、策略建议：应对“畏高”与多策略配置 - “畏高”背景：美股估值处于历史高位，黄金价格涨幅较快，滚动一年涨幅接近过去30年高点[7][54] - 对冲配置思路：建议通过拓展资产类型（如结构性产品或衍生工具）和利用资产间的负相关性来管理尾部风险[7][57] 例如，黄金与美股在当前环境下仍存在较强的对冲关系，历史上两者同时大幅下跌主要发生在美联储迅速加息或美股金融危机时期，报告认为当前此类风险可控[7][61] - 多策略配置方向：建议关注A股结构性行情，并继续关注CTA策略及与黄金、资产配置策略指数相关的衍生品[7][62] 近一月，A股中盘风格上涨12.12%，周期行业上涨11.89%，COMEX黄金上涨13.28%[63] 在具体策略表现上，私募500指增策略近一月涨幅中位数达10.70%，私募CTA策略涨幅中位数为2.40%[66]