核心观点与逻辑 - 消费者春节出行意愿增强，有望延续RevPAR积极趋势[5] - 华住集团68%的成本为固定成本，经营杠杆较高[5] - 全季酒店扩张快于汉庭，将推动ADR结构性提升，实现优于行业的RevPAR增长[5] 业务与财务数据 - 直营及租赁酒店仅占总数的4%，但贡献了2025年国内收入的42%[5] - 71%的酒店运营费用可归因于直营酒店，经营杠杆系数达2.1倍[5] - 公司指引2030年酒店数量达20,000家，对应9%的复合年增长率[6] - 按产品分类，华住原有业务收入占比79.6%，德意志酒店集团原有业务占20.4%[10] - 按地区分类，亚洲收入占比80.6%，欧洲占16.3%，美洲占2.5%[10] - 公司市值156.30亿美元，3个月日均成交额74.27百万美元[10] 风险与催化因素 - 催化因素包括快于预期的商旅复苏、强劲假日旅游数据、品牌升级及可支配收入超预期增长[7] - 主要风险包括宏观经济恶化、竞争加剧、成本上升无法转嫁、重大突发事件及品牌信任危机[8]