投资评级与目标价 - 对Innolight重申买入评级，目标价维持在707.00元人民币 [1][7] - 基于2026年预期市盈率28倍设定目标价，当前股价为560.00元人民币，潜在上涨空间为26.3% [3][7] 核心观点与投资逻辑 - 核心投资主题未变：可插拔光模块在2026-2027年之前仍将是超大规模数据中心横向扩展部署的主导方案，公司在其中扮演结构上不可替代的角色 [1][7] - 近期Lumentum和Coherent的财报印证了需求驱动的行业背景，而实际限制表明，有意义的共封装光学采用在2027年末之前不太可能发生 [1][7] - 公司股价在2月4日下跌5%，波动性加剧，主要源于市场对NPO/CPO技术采用、超大规模客户网络路线图演变以及上游供应商产能扩张的担忧，管理层已就此召开投资者问答会 [1] - 公司是可插拔光模块的主导供应商，1.6T产品出货量将在2026-2027年加速，其硅光解决方案已占2025年预计出货量的约50%，并将继续支撑结构性毛利率扩张 [7] - 订单能见度已延伸至中短期，公司盈利潜力无结构性风险 [7] 财务预测与业绩表现 - 营收预测：预计公司营收将从2024年的238.62亿元增长至2027年的1121.54亿元，2025-2027年同比增速分别为59.5%、120.2% 和33.8% [2][11] - 净利润预测：预计公司净利润将从2024年的51.715亿元增长至2027年的383.573亿元，2025-2027年同比增速分别为111.7%、153.6% 和38.1% [2][11] - 盈利能力提升：预计毛利率将从2024年的33.8% 提升至2025-2027年的42.0%、46.2% 和46.3%；预计营业利润率将从2024年的25.4% 提升至2027年的43.1% [2][11] - 每股收益：预计报告每股收益将从2024年的4.72元增长至2027年的34.85元 [2] - 业绩预览：公司业绩预览显示净利润同比增长108% 至108亿元，与分析师的109亿元预测基本一致 [7] 行业动态与供应链 - 上游磷化铟产能扩张快于预期，缓解供应链限制：Lumentum计划到2026年上半年将InP产能扩大约40%，且已有超过20% 的扩产提前完成；Coherent向6英寸晶圆的过渡也进展快于计划 [7] - 尽管产能加速扩张，上游供应商预计2026-2027年供需仍不会恢复正常，因为增量产能持续被终端市场需求吸收 [7] - 上游供应商同样认为CPO是分阶段的机会，在2027年或之后才可能有实质性贡献 [7] - 客户路线图明确围绕800G/1.6T可插拔模块，直至2026-2027年 [7] 公司估值与市场表现 - 市盈率：基于当前股价和预测净利润，公司2025-2027年预期市盈率分别为56.3倍、22.2倍和16.1倍 [2][9] - 同业比较：在国内可比公司中，公司2026年预期市盈率22.2倍低于行业平均的32.5倍 [9] - 市值：公司当前市值为6222.16亿元 [4] - 股价表现：过去1个月、3个月、6个月的绝对回报率分别为**-8.2%、17.2% 和168.7%** [6] - 股权结构：主要股东为山东中际投资控股有限公司（持股10.9%）和王伟修（持股6.3%） [5]