投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][8] 核心观点 - 公司发布正面业绩预告，2025年收入与利润增长强劲，业绩兑现优秀 [8] - 公司坚持“向下扎根，向上生长”战略，2025年门店扩张加速，并计划在2026年通过“四店齐发”延续强劲拓店势头 [8] - 公司通过多品类、多场景布局及线上线下融合，提升了门店经营效率与同店收入，驱动利润率显著增长 [8] - 公司供应链、产品研发及运营优势明显，大店模式已验证效率升级和盈利模型，为未来增长奠定基础 [8] - 基于盈利预告，报告预测公司2025-2027年营收与核心经营净利润将保持高速增长 [8] 财务预测与业绩表现 - 收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为78.0亿元、93.8亿元、113.0亿元，对应增长率分别为20.6%、20.2%、20.5% [1][8] - 利润预测：预计2025-2027年经调整净利润分别为4.63亿元、5.89亿元、7.28亿元，对应增长率分别为48.9%、27.3%、23.6% [1] - 盈利能力：以2025年预告数据中值计算，净利率/核心经营利润率预计为5.8%/5.9%，同比分别提升2.1个百分点和1.1个百分点 [8] - 每股收益：基于核心经营净利润，预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.21元、0.27元 [1][8] - 估值水平：基于当前股价（4.26港元）及2026年1月30日汇率，对应2025-2027年核心经营PE分别为22倍、18倍、14倍 [1][8] 业务运营与战略进展 - 门店扩张：2025年末门店总数达到11,566家，较2024年末净增1,416家，且拓店速度逐季加速，2025年第四季度净增805家 [8] - 市场下沉：公司持续大力开拓乡镇市场，践行“向下扎根”战略 [8] - 效率提升：通过多品类、多场景、运维会员等手段实现单店收入增长，规模扩张与店效提升共同优化运营效率 [8] - 2026年规划：公司计划在2026年进行大店调改3000家，新开大店3000家，战略聚焦于社区大店、露营大店、锅圈小炒、乡镇大店“四店齐发” [8] - 模式验证：华南等地样板门店显示，大店面积扩大1倍可带来业绩增长3倍，验证了从人效、坪效到盈利模型的完整数据 [8]