投资评级与核心观点 - 报告给予齐鲁银行“增持”评级，目标价为7.43元 [6] - 报告核心观点：齐鲁银行业务规模保持较快增长，同时主动加强负债成本管控，净息差同比改善，资产质量持续向好，打开信用成本下行空间，利润增速快于同业 [2] 财务业绩与预测 - 营业收入：2024年实现124.96亿元，同比增长4.6%，预计2025-2027年将分别达到131.25亿元、142.59亿元和158.09亿元，对应增速为5.0%、8.6%和10.9% [4] - 归母净利润：2024年实现49.86亿元，同比增长17.8%，预计2025-2027年将分别达到57.13亿元、64.20亿元和71.19亿元，对应增速为14.6%、12.4%和10.9% [4] - 盈利能力指标：2024年净资产收益率为11.1%，预计2025-2027年将稳步提升至11.2%、11.5%和11.7% [4] - 每股指标：2024年每股净资产为8.27元，预计2025-2027年分别为7.97元、8.74元和9.60元 [4] 业务运营分析 - 利息净收入：2025年利息净收入同比增长16.5%，主要受量价齐升推动，其中2025年净息差为1.53%，同比提升2个基点 [12] - 资产规模：截至2025年第四季度末，总资产同比增长16.7%，贷款总额同比增长13.6%，报告指出第四季度或主要增配投资类资产，同时为信贷开门红蓄力 [12] - 非息收入：2025年非息收入同比下降24.5%，但较前三季度降幅略微收窄0.2个百分点 [12] - 信用成本：得益于不良生成压力下降（2025年上半年为0.30%），信用成本计提压力减轻，2025年前三季度信用成本为1.25%，同比下降27个基点 [12] 资产质量 - 不良率与拨备覆盖率：截至2025年第四季度末，不良率为1.05%，较上季度末下降4个基点；拨备覆盖率为356%，较上季度末提升4个百分点，资产质量指标已连续七年保持优化 [12] - 不良贷款率趋势：预计不良贷款率将从2024年的1.19%持续下降至2027年的0.90% [13] - 拨备覆盖率趋势：预计拨备覆盖率将从2024年的322.38%持续提升至2027年的365.39% [13] 估值与市场表现 - 估值指标：基于2026年预测，报告给予目标估值0.85倍市净率，对应目标价7.43元 [12] - 当前估值：报告数据显示，2024年市净率为0.70倍，2025年预测市净率为0.72倍，低于可比同业均值（2025E为0.79倍）[4][14] - 市场表现：过去12个月绝对升幅为7%，但相对指数表现落后19个百分点 [11] - 资本状况：截至报告期，核心一级资本充足率为10.75% [8]