投资评级与核心观点 - 报告给予齐鲁银行“增持”评级，目标价为7.43元 [6] - 报告核心观点：齐鲁银行业务规模保持较快增长，净息差同比改善，资产质量持续向好，信用成本下行推动利润增速快于同业 [2] 财务表现与预测 - 营业收入：2024年实现124.96亿元，同比增长4.6%，预计2025-2027年将分别达到131.25亿元、142.59亿元和158.09亿元，对应增速为5.0%、8.6%和10.9% [4] - 归母净利润：2024年实现49.86亿元，同比增长17.8%，预计2025-2027年将分别达到57.13亿元、64.20亿元和71.19亿元，对应增速为14.6%、12.4%和10.9% [4] - 盈利能力指标：2024年净资产收益率为11.1%，预计2025-2027年将稳步提升至11.2%、11.5%和11.7% [4] - 每股指标：2024年每股净资产为8.27元，预计2025-2027年分别为7.97元、8.74元和9.60元 [4] 业务运营分析 - 利息净收入：2025年同比增长16.5%，主要受量价齐升推动，其中2025年净息差为1.53%，同比提升2个基点 [12] - 资产规模：截至2025年第四季度末，总资产同比增长16.7%，贷款总额同比增长13.6% [12] - 非息收入：2025年同比下降24.5%，但降幅较前三季度略微收窄0.2个百分点 [12] - 成本控制：2025年营业支出同比略增0.3%，利润增速快于营收增速，主要得益于信用成本优化 [12] 资产质量 - 不良率与拨备：截至2025年第四季度末，不良贷款率为1.05%，较上季度末下降4个基点；拨备覆盖率为356%，较上季度末提升4个百分点，资产质量指标已连续七年保持优化 [12] - 不良生成：2025年上半年不良贷款净生成率为0.30%，保持较低水平，前三季度信用成本为1.25%，同比下降27个基点 [12] 资本与估值 - 资本充足率：截至报告期末，核心一级资本充足率为10.75% [8] - 市净率：基于2024年数据为0.70倍，报告给予2026年目标估值为0.85倍PB [4][12] - 同业比较：齐鲁银行2025年预测市净率为0.72倍，低于可比同业均值0.79倍，市盈率为6.32倍，略高于同业均值5.94倍 [14] 增长驱动与前景 - 区域优势：齐鲁银行立足济南、深耕山东，受益于区域经济需求旺盛，市场份额逐年提升 [12] - 规模增长：贷款总额预计将从2024年的3371.42亿元增长至2027年的4997.01亿元 [13] - 业绩驱动：资产质量持续向好，信用成本不断优化是推动业绩保持较快增长的关键因素 [12]