投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为公司2025年度业绩预告符合预期，归母净利润同比高增长主要因上年同期基数较低，扣非净利润下降则受国内收单业务影响及对新业务投入加大所致 [1] - 报告看好公司“软硬出海”战略，硬件出海持续增长，自有品牌PayKKa交易额快速增长，跨境支付业务已构建全球收款与收单一体化服务能力 [2] - 公司AI Agent产品在垂直领域持续拓展，并实现“支付+AI”场景化应用，推出商户审核AI Agent以提升效率 [3] - 公司拟于港股上市，旨在加速全球化业务布局，构筑国际化资本运作平台 [3] 财务表现与预测 - 2025年业绩预告：预计全年实现归母净利润4亿元~5亿元，同比增加70.79%113.49%，扣非后归母净利润3.5亿元4.5亿元，同比下降28.91%~8.6% [1] - 非经常性损益：2025年预计非经常性损益影响归母净利润约5000万元，主要来源于政府补助及理财收益 [1] - 收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为35.51亿元、41.08亿元、48.48亿元 [4] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.77亿元、5.98亿元、7.90亿元 [4] - 增长率预测：预计2025-2027年营业收入增长率分别为12.8%、15.7%、18.0%，归母净利润增长率分别为103.8%、25.3%、32.0% [5] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为0.84元、1.05元、1.39元 [5] - 估值指标：基于2026年2月4日收盘价27.02元，对应2025-2027年预测P/E分别为32.1倍、25.6倍、19.4倍，预测P/B分别为3.4倍、3.1倍、2.8倍 [5][6] 业务分析 - 支付硬件业务：收入持续增长，毛利率稳定，战略性重点聚焦海外市场发展 [2] - 跨境支付业务：商户规模与交易金额快速增长，已初步构建全球收款与收单一体化服务能力 [2] - 国内收单业务：2025年累计处理交易流水约1.47万亿元，较上年同期基本持平，但收入及毛利率因新商户拓展策略及营销支持力度加大而出现一定幅度下降 [2] - AI业务：控股子公司上海拾贰区推动AI Agent产品在数字营销、白色家电、音乐动漫等多个行业商业化，并推出应用于支付领域的商户审核AI Agent [3] 公司战略与资本运作 - 全球化布局：通过硬件出海、跨境支付业务及拟港股上市加速全球化战略 [2][3] - 港股上市进展：公司已于2025年11月25日向香港联交所递交H股上市申请 [3] - 技术升级：积极通过人工智能技术推动组织与业务智能化升级，加快落地“支付+AI”场景化应用 [2] 市场与股价信息 - 行业分类：计算机设备 [6] - 股价与市值：截至2026年2月4日，收盘价27.02元，总市值153.28亿元 [6] - 股本结构：总股本5.67亿股，其中自由流通股占比76.53% [6]