投资评级与核心观点 - 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] - 核心观点：报告认为双杰电气主营业务受益于全球新能源建设景气与电网投资增长，公司通过全产业链布局控制成本并带动装备销售，同时积极开拓高毛利率的海外市场，有望显著增厚利润 [7][8] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.90亿元、3.77亿元、5.56亿元，对应每股收益分别为0.24元、0.47元、0.70元 [6][7] - 收入增长预测：预计营业总收入2025-2027年分别为46.07亿元、68.34亿元、104.27亿元，同比增长率分别为32.7%、48.4%、52.6% [6][30] - 盈利能力预测：预计毛利率2025-2027年分别为17.2%、20.7%、20.4%；净资产收益率（ROE）分别为12.2%、19.4%、22.3% [6][30] - 估值水平：基于2026年2月5日收盘价14.81元，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为62倍、31倍、21倍，低于可比公司均值（2025E PE均值为80.45倍） [6][7][26] 业务驱动因素与增长逻辑 - 新能源业务快速增长：公司新能源开发建设业务收入占比迅速提升，进行全产业链布局，能有效控制项目成本并带动自身装备销售，形成差异化竞争优势 [7][8] - 电网投资受益：公司是配网侧设备优势供应商，直接受益于行业上行趋势，近年获取的电网订单显著增长，国家电网“十五五”固定资产投资或达4万亿元，较“十四五”增长约40% [7][8] - 海外市场拓展：公司较早切入欧洲市场，其固态绝缘环网柜等产品有望受益于欧盟自2026年起禁止投运依赖氟化气体的部分中压电气开关设备的政策；变压器产品已取得UL认证，支撑切入北美市场，海外市场空间广阔且毛利率较高 [7][8] - 新业务布局：公司积极推进重卡充电及氢能等新型储能技术，并计划投建年产约55万吨高碳铬铁合金项目，有望成为新的利润增长点 [7][8] 行业与市场环境 - 全球新能源装机持续增长：全球风电、光伏及电池储能装机量保持高增速，为新能源建设业务提供持续需求 [7][8] - 电网投资规模扩大：中国及全球电网投资规模呈现持续扩大趋势，中国电网工程投资完成额或持续提升 [7][8] - 海外市场机遇：北美变压器市场规模持续增长，当前由海外企业主导，公司获UL认证加速切入；欧洲环网柜市场规模持续提升，环保政策催动产品替换需求 [8][18][23] 公司近期重要事项 - 资产重组收益：公司直接及间接持有的金力股份全部股份被佛塑科技以发行股份方式购买，佛塑科技需向双杰电气及其控股子公司发行约4640万股股份，发行价约3.81元/股，该交易有利于优化公司资产结构，或产生公允价值变动收益 [25]