行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 谷歌母公司Alphabet 2025年第四季度及全年业绩表现优异，收入增长维持提速，云业务规模化效应逐渐显现，验证了AI商业模式的可行性 [3] - Alphabet预计2026年资本支出（CapEx）介于1750亿美元至1850亿美元，较2025年的914.5亿美元大幅增长91%至102%，强劲的资本开支指引彰显了公司持续投入AI的决心 [3][18] - AI技术正驱动谷歌搜索、YouTube等核心业务增长，并推动Waymo自动驾驶业务扩展 [3][21][23] - 报告坚定看好AI产业发展前景，建议持续关注AI主题投资机会，并推荐了AI算力与AI算法及应用两大方向的相关标的 [3][24] 四季度收入增长维持提速，云业务规模化效应逐渐显现 - Alphabet 2025年第四季度实现营收1138.28亿美元，同比增长18%，增速较第三季度进一步提升；实现净利润344.55亿美元，同比增长30% [3][5] - 2025年全年实现营收4028.36亿美元，同比增长15%，首次突破4000亿美元；实现净利润1321.70亿美元，同比增长32% [3][5] - 第四季度谷歌服务收入959亿美元，同比增长14%，主要由搜索及其他业务（+17%）、订阅&平台&设备业务（+17%）及YouTube广告业务（+9%）驱动 [3][7] - 第四季度谷歌云收入177亿美元，同比增长48%，增速较第三季度的34%大幅提升；云业务营业利润率大幅提升至30%，环比提升6个百分点，同比提升12个百分点 [3][10] - 谷歌云客户拓展加速，年末新客户增速较2025年第一季度翻倍；2025年超10亿美元规模的交易数量超过前三年总和；现有客户实际使用量超出初始承诺30%以上 [3][10] - 谷歌云有14条产品线年营收均超10亿美元；第四季度基于生成式AI模型的产品收入同比增长近400%；Gemini Enterprise平台第四季度管理超50亿次客户互动，同比增长65% [10][13][14] Gemini 3 Pro推动调用量走高，2026年资本开支指引强劲 - 通过模型优化与效率改进，2025年Gemini服务单位成本降低78% [3][15] - Gemini 3 Pro自发布以来日均处理token量平均为Gemini 2.5 Pro的三倍；客户API使用的自研模型每分钟处理token量从第三季度的70亿提升至第四季度的100亿 [3][15] - Google Anti Gravity智能体平台上线两个多月后已拥有超过150万周活跃用户 [3][15] - Alphabet预计2026年资本支出（CapEx）介于1750亿美元至1850亿美元，公司在2025年的资本支出为914.5亿美元，对应同比增速区间为91%至102% [3][18] AI驱动搜索、YouTube核心业务增长，Waymo无人出租车登陆迈阿密 - 2025年第四季度搜索使用量创历史新高，公司推出超250项产品更新，并将Gemini 3直接集成至AI模式和搜索功能 [21] - 美国市场AI模式用户每日查询量自上线以来翻倍；非文本查询（语音或图像）占比近六分之一；Circle to Search功能已覆盖超5.8亿台安卓设备 [21] - YouTube订阅业务收入持续强劲增长；12月日均超100万个频道使用新AI创作工具；超2000万观众使用Gemini驱动的新工具深入了解内容 [3][23] - Waymo于12月累计完成超2000万次完全自动驾驶行程，当前周订单量超40万；服务已进入第六个市场迈阿密，未来将拓展至美国多个城市及英国、日本 [3][23] 投资建议 - 报告建议持续关注AI主题投资机会 [3][24] - AI算力方向：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服，建议关注寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息 [24] - AI算法和应用方向：强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技，推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份，建议关注锐明技术、合合信息、卓易信息、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联 [24]