投资评级与核心观点 - 报告给予亿田智能“谨慎增持”评级，目标价格为37.79元，当前价格为37.44元 [5] - 报告核心观点：集成灶行业需求承压、竞争激烈，同时公司新业务算力仍处于投入期，导致经营持续承压 [2][10] 财务业绩与预测 - 收入持续下滑：2024年营业总收入为703百万元，同比大幅下降42.7%；预计2025年收入将进一步下滑至506百万元，同比下降27.9% [4] - 盈利急剧恶化：2024年归母净利润为27百万元，同比大幅下降85.2%；预计2025年将出现亏损，归母净利润为-169百万元，同比下降735.5% [4][10] - 盈利恢复预期：报告预测2026年归母净利润将恢复至42百万元，同比增长125.0%；2027年预计达到101百万元，同比增长140.3% [4] - 盈利能力指标：2024年净资产收益率(ROE)为1.9%，预计2025年将转负至-13.9%，随后在2026年、2027年恢复至3.6%和8.7% [4] - 毛利率承压：2024年销售毛利率为39.7%，较2023年的48.7%显著下降；预计2025年毛利率将大幅下滑至11.0%，随后在2026年、2027年恢复至44.0%和45.0% [11] 经营状况与行业分析 - 主业需求疲软：集成灶行业需求端受到地产下滑拖累，且产品单价较高，在消费降级背景下性价比不高 [10] - 行业竞争激烈：集成灶行业格局相对分散，产品同质化严重，在需求不佳背景下竞争激烈，导致毛利率承压，销售费用投放较多 [10] - 新业务处于投入期：公司将算力作为第二增长曲线，通过设立子公司并联合合作伙伴布局国产算力赛道，但目前该业务处于建设初期，未达规模效应，利润承压 [10] 估值与市场数据 - 当前估值：基于最新股本摊薄，报告预测公司2026年市盈率(PE)为163.01倍，2027年为67.83倍 [4] - 估值方法：目标价37.79元基于给予2026年165倍市盈率(PE)，并参考了可比公司估值及算力业务潜力 [10] - 可比公司估值：集成灶行业可比公司（帅丰电器、浙江美大、火星人）2026年预测PE平均值为147.05倍 [12] - 市场表现：公司股价在过去12个月内绝对升幅为54%，相对指数升幅为20% [9] - 公司市值：公司总市值为6,864百万元，总股本为183百万股 [5]