投资评级与核心观点 - 报告对科沃斯给予“增持”评级，目标价格为84.64元 [5] - 报告核心观点：公司外销持续高增长，但2025年第四季度内销因国内补贴退坡、企业自行补贴而承压，盈利能力环比略有下降；2026年增长预计主要由海外业务贡献 [2][12] 财务预测与业绩表现 - 预计2025年归母净利润为17.00-18.00亿元，同比增长110.9%至123.3%；其中第四季度归母净利润为2.82-3.82亿元，同比增长47.6%至100.0% [12] - 预计2025-2027年营业总收入分别为188亿元、193亿元、219亿元，同比增长13.4%、3.0%、13.3% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17亿元、21亿元、26亿元，同比增长116.8%、22.0%、22.3% [4] - 预计2025-2027年每股净收益分别为3.02元、3.68元、4.50元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为20.6%、21.5%、22.3% [4] - 基于2026年预测每股收益3.68元和23倍市盈率，得出目标价84.64元 [12] 业务与市场分析 - 外销业务持续高增长，海外市场占有率显著提升，海外业务占比进一步扩大 [12] - 新品类割草机已形成规模效应，预计未来能贡献一定的收入和利润 [12] - 2025年第四季度内销因国家补贴退坡、企业自行补贴，收入和利润均承压 [12] - 预计第四季度还有汇兑对利润的负面影响 [12] - 2026年清洁电器内需预计承压，公司增长将主要依靠外销的产品优势及割草机新品类 [12] 估值与市场数据 - 当前总市值为411.15亿元，总股本为5.79亿股 [6] - 基于最新股本摊薄，当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为23.52倍、19.28倍、15.77倍 [4] - 当前市净率为4.7倍，每股净资产为15.05元 [7] - 过去12个月股价绝对升幅为48%，相对指数升幅为23% [10] - 报告参考可比公司平均估值，并考虑了机器人投资业务的潜力 [12][14]