报告投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 报告核心观点 - 公司发布2025年业绩预增公告，全年归母净利润预计为17.00~18.00亿元，同比增长110.90%123.30%，扣非归母净利润预计为16.0017.00亿元，同比增长123.40%137.36% [2][4] - 单季度来看，2025年第四季度（Q4）归母净利润预计为2.823.82亿元，同比增长47.62%99.96%，扣非归母净利润预计为3.164.16亿元，同比增长70.18%124.12% [2][4] - 报告认为，尽管Q4内销市场因国补退坡及高基数影响可能有所拖累，但公司通过品类延展（如泳池机器人、宠物机器人）有望攫取新的增长增量，且公司产品差异化竞争及降本增效成效显著 [1][10] 业绩表现与财务预测 - 2025年全年业绩：预计归母净利润17.0018.00亿元，对应归母净利率8.86%9.38%，同比提升3.984.51个百分点；扣非归母净利率8.34%8.86%，同比提升4.014.53个百分点 [10] - 2025年第四季度业绩：在中性假设Q4营收与同期持平的背景下，预计归母净利率为4.47%6.05%，环比下降5.394.39个百分点；扣非归母净利率为5.00%6.58%，环比下降5.103.52个百分点，主要受国补退坡、竞争及汇率环境影响 [10] - 未来盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.72亿元、21.40亿元和24.00亿元，对应每股收益（EPS）分别为3.06元、3.70元和4.15元 [10][14] - 估值水平：基于2026年2月4日71.56元的股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.38倍、19.36倍和17.26倍 [10][14] 分业务与市场分析 - 内销市场（Q4）：行业整体承压，奥维云网数据显示，2025Q4扫地机行业线上销额/销量同比分别下降32.05%/28.88%，洗地机行业线上销额/销量同比分别下降20.53%/15.68% [10] - 公司内销表现（Q4）：科沃斯品牌在扫地机线上市场的销额/销量份额分别达28.80%/28.35%，同比提升1.99/3.79个百分点，但其销额/销量同比仍下降27.00%/17.91% [10] - 公司内销表现（Q4）：添可品牌在洗地机线上市场的销额/销量份额分别达37.49%/38.78%，份额同比变化为-1.63/+2.22个百分点，其销额/销量同比分别下降23.83%/19.19% [10] - 外销市场（Q4）：从APP下载量跟踪看，科沃斯Ecovacs品牌在美国、德国、法国下载量同比分别增长1.20%、63.23%、4.25%，预计海外业务取得较优增长 [10] 公司战略与未来展望 - 产品与技术创新：公司通过活水洗地技术实现差异化，并快速补齐多价格段产品布局，在激烈的市场竞争中份额取得积极成效 [10] - 品类拓展：在2026年国际消费电子展（CES）上，公司发布了全新泳池机器人ULTRAMARINE和首款智能陪伴宠物机器人，将机器人能力从单一功能延伸至多元生态，丰富产品矩阵 [10] - 增长驱动：公司科沃斯与添可双品牌基础扎实，产品力提升推动规模增长，内部持续降本增效，并积极拓展割草机器人、泳池机器人等高景气赛道，业绩趋势有望持续向好 [10]