报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告核心观点 - 供给紧缺格局加剧，钨和稀土价格持续创下新高[3] - 稀土方面，供给格局紧张叠加下游补库，氧化镨钕价格突破阶段新高[4] - 钨方面，供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续创历史新高[4] - 钼价在成本支撑及供需矛盾阶段性转好下止跌反弹[4] - 锡价受宏观交易因素扰动出现显著调整[4] - 锑价震荡反弹，等待出口拐点信号[4] 小金属价格变动更新 - 近两周，氧化镨钕价格上涨12.64%至75.75万元/吨，氧化镝下跌1.41%至140万元/吨，氧化铽下跌2.37%至617.5万元/吨[9] - 近两周，钼精矿价格上涨2.48%至4135元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨3.48%至26.75万元/吨[21] - 近两周，黑钨精矿价格上涨25.19%至67.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨24.68%至98.50万元/吨[27] - 近两周，SHFE锡下跌16.89%至35.70万元/吨，LME锡下跌15.42%至4.58万美元/吨[30] - 近两周，锑锭价格上涨2.49%至16.45万元/吨，锑精矿价格上涨1.40%至14.45万元/金属吨[39] 稀土 - 供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低[4] - 需求端，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购[4] - 包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移[4] - 建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材[4] 钼 - 供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降[4] - 需求端，下游钼铁行业利润倒挂严重，钼铁行业开工率下降，而下游钢厂采购需求放量，市场上下游博弈激烈[4] - 成本支撑及供需矛盾阶段性转好，钼价有望止跌企稳[4] - 建议关注：金钼股份[4] 钨 - 供给端，矿山安全管控、环保管控趋于严格，部分矿山年尾开工及出货均呈现下降状态，钨矿阶段性供应紧张明显[4] - 需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具需求景气[4] - 近期，矿山保守生产，市场增量预期弱，部分企业一月长单价进一步上调[4] - 建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[4] 锡 - 供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力[4] - 需求端，传统消费电子刚需采购，AI等新兴领域表现优异[4] - 全球货币政策预期、地缘政治风险引发的供应担忧，以及低库存背景下的供需结构性转变推动锡价在前期持续走强，近期受宏观交易因素冲击，锡价调整显著[4] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[4] 锑 - 供给端，锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面并未改变[4] - 需求端，临近春节终端需求进入淡季，终端企业采购需求明显下降，投机需求逐步抬升[4] - 2025年11月氧化锑出口出现明显好转，12月份氧化锑出口稳步上升，产业链出口意愿变强，等待2026年出口数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨[4] - 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[4]