投资评级与核心观点 - 报告给予航民股份“买入”评级，当前股价为8.29元，合理价值为10.20元 [3] - 报告核心观点：看好春节后公司染费价格上涨，主要基于染料价格上涨、行业旺季来临及下游需求有望恢复 [1][6] 公司业务与行业分析 - 公司坚持“印染纺织+黄金饰品”双主业，印染业务贡献主要业绩，采取代加工模式，只收取加工费 [6] - 截至2025年上半年，公司印染年加工规模为14.5亿米 [6] - 印染业务成本构成中，直接材料（主要包括染料等）、直接人工、制造费用占比分别为31.60%、19.90%、48.50% [6] - 年初以来染料价格持续上涨，分散黑散料价格同比增长+11.76%，闰土股份公告显示分散染料黑近期每吨累计上涨约3000元 [6] - 每年3-4月是纺织印染行业旺季（“金三银四”），春节后将迎来订单集中下达 [6] - 2025年受美国关税政策冲击，海外客户下单谨慎，但随着政策明朗及经济稳定，2026年下游客户有望恢复正常下单节奏 [6] - 公司印染业务间接出口占比约6成 [6] - 由于采用代加工模式，染料价格波动与公司染费波动基本正相关 [6] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025-2027年分别为117.61亿元、126.47亿元、136.01亿元，增长率分别为2.6%、7.5%、7.5% [2][10] - 归母净利润预测：预计2025-2027年分别为7.34亿元、8.68亿元、9.33亿元，增长率分别为2.0%、18.2%、7.5% [2][10] - 每股收益（EPS）预测：预计2025-2027年分别为0.72元、0.85元、0.91元 [2][10] - 盈利能力指标：预计2025-2027年毛利率稳定在13.7%左右，净利率分别为7.2%、7.9%、7.9%，ROE分别为10.8%、11.9%、11.9% [10] - 估值水平：基于2026年12倍市盈率（PE）给予合理价值10.20元/股，对应2025-2027年预测PE分别为11.5倍、9.8倍、9.1倍 [2][3][6][10] - 其他估值指标：预计2025-2027年EV/EBITDA分别为3.7倍、3.2倍、2.7倍 [2][10] 财务状况摘要 - 资产负债：预计公司资产负债率将从2024年的31.2%逐步下降至2027年的24.2%，有息负债率极低，流动比率健康 [10] - 营运能力：应收账款、存货及应付账款周转率在预测期内保持稳定 [10] - 现金流量：预计2025-2027年经营活动现金流净额分别为7.41亿元、10.28亿元、10.98亿元 [8]