存款搬家叙事与规模 - 市场关注2026年高息定存到期后的资产再配置，即“存款搬家”叙事[3] - 以“存款占居民金融资产投资比重”衡量，2016年后有三轮存款搬家，最近一轮始于2023年三季度[3] - 2025年二季度存款占居民金融资产比重约为59%，较前两轮低点（35%和43%）仍有下降空间[3] - 本轮存款搬家已使居民配置存款比例从88%降至53-54%，预计低点可能在52-53%，剩余空间约1-2个百分点[14] 定期存款到期数据 - 上市国有六大行数据显示，2022年以来每年定存到期规模创新高，年增4-7万亿元[3] - 2026年全年定存到期规模预计约为57-60万亿元，同比增幅为5-8万亿元[3] - 从历史数据看，2019-2021年定存到期规模约28-29万亿元，2023-2025年分别为39万亿、45万亿、52万亿元[4] - 基于2025年半年报，未来一年内（2025Q3-2026Q2）六大行定存到期规模约57万亿元[4] 到期资金流向分析 - 尽管利率低，但受收入预期约束，居民储蓄仍可能偏向定期存款，2025年居民定存比重为73.4%，较2024年提升0.8个百分点[6] - 存量房贷利率（3%以上）高于低风险资产收益率，“提前还贷”仍是居民部门重要选择，2023-2025年个人住房贷款降幅分别为6300亿、4900亿与6700亿元[6] - 定存到期后转投权益资产的比例可能有限，因本轮到期资金多为中低风险偏好资金[11] - 2026年1月新成立偏股基金份额为1012亿份，虽有改善但较历史高点差距明显，居民资金入市量级未现实质性变化[11] 国际经验与市场流动性 - 日本1995-1996年经验显示，在定存到期高峰、低利率和股市上涨（日经225涨55%）环境下，居民仍大幅增持现金、存款和保险，减持股票与基金[11][12] - 对于权益市场，存款仅是潜在流动性来源之一，更应关注居民可支配收入剩余及在保险、债券类资产上的配置[16] - 2025年债券、保险赚钱效应下降，产业亮点及全球叙事改善权益资产赚钱效应，高净值人群已反应（私募证券基金扩张，债基规模少增）[16]