投资评级 * 报告未明确给出对Alphabet（GOOGL）的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] 核心观点 * Alphabet FY2025Q4业绩表现亮眼，总营收和利润均实现强劲增长，人工智能（AI）业务扩展顺利，成为核心增长引擎 [3][8] * 公司计划在2026年大幅追加资本开支至1750-1850亿美元，主要投向AI计算、数据中心、硬件及可再生能源，以支持未来增长 [5][12] * 谷歌云业务增长迅猛，生成式AI收入同比激增近400%，企业客户采纳率高，利润率持续提升 [4][10] * 谷歌服务业务稳健，YouTube生态健康，用户向付费订阅迁移趋势利好，AI优化提升了搜索广告的变现能力 [4][9][20] * 公司管理层关注计算能力相关的限制（如电力、供应链），并致力于通过提升运营效率为增长投资提供资金支持 [17][24] 业绩情况 * FY2025Q4业绩概览：总营收1138亿美元，同比增长18%（固定汇率下增长17%）；全年营收4028亿美元，同比增长15% [3][8] * 盈利能力：FY2025Q4营业利润359亿美元，营业利润率31.6%；净利润345亿美元，同比增长30%；每股收益（EPS）2.82美元，同比增长31% [3][8] * FY2026Q1业绩指引：公司预计合并收入将受益于汇率波动的正面影响 [5][12] 业务板块分析 * 谷歌服务业务： * 营收959亿美元，同比增长14%，占总营收超84% [4][9] * 搜索及其他广告收入631亿美元，同比增长17%；YouTube广告收入114亿美元，同比增长9% [9] * YouTube全年广告与订阅总收入超过600亿美元，Shorts日均观看量超2000亿次 [4][9] * 该业务营业利润401亿美元，同比增长22%，利润率达41.9% [9] * 谷歌云业务： * 营收177亿美元，同比增长48%，年化营收超700亿美元 [4][10] * 积压订单环比增加55%至2400亿美元 [10] * 生成式AI模型收入同比增长近400%；合作伙伴AI解决方案收入同比增长近300% [4][10] * 客户覆盖超12万家企业，前20大SaaS公司中95%采用Gemini；Gemini Enterprise售出超800万付费席位 [4][10] * 近75%的客户使用垂直优化AI服务 [5][10] * 营业利润53亿美元，同比翻倍，利润率提升至30.1% [10] * 其他业务： * 营收3.7亿美元，运营亏损36亿美元，主要包含Waymo的21亿美元股票期权补偿支出（因估值提升） [4][11] * Waymo完成史上最大规模融资（160亿美元），全自动驾驶出行超2000万次，每周服务超40万次，并计划扩展至更多城市 [4][11] 战略重点与未来展望 * 人工智能战略：AI是核心增长引擎，基础设施端整合NVIDIA GPU与自研第七代TPU；模型层面，Gemini 3 Pro普及速度创纪录，Antigravity平台周活超150万，第一方模型API每分钟处理超100亿tokens [5] * 资本开支计划：2026年全年资本支出指引为1750-1850亿美元，较2025年的910亿美元大幅增加，主要投向AI计算、数据中心、硬件及可再生能源 [5][12][23] * 资本支出构成：约60%用于服务器等技术设备（短期资产），约40%用于数据中心等建筑物和基础设施（长期资产） [26] * 运营效率：公司通过自建高效数据中心、利用AI智能体编写50%的代码、优化各部门流程等方式持续提升效率，为投资释放资源 [17] * 增长动力：AI概览和AI模式推动了搜索使用量及商业查询增长，拓展了复杂搜索的变现能力；谷歌云利润率预计将持续提升 [12][30] 管理层问答要点 * AI需求与产能：2026年仍将面临AI计算供应紧张，大幅资本投入旨在弥合未来需求缺口，支撑业务持续增长 [16] * Gemini发展：公司通过多维度改进模型（预训练、多模态、代理功能、编码优化）来巩固市场地位，Gemini原生应用累计用户已达7.5亿，且未对传统搜索业务产生蚕食效应 [18][27][32] * YouTube增长策略：将通过押注联网电视（CTV）、创新可购物广告、深化创作者合作及推广效果广告来驱动未来增长 [20][21] * 变现与合作：Gemini应用的变现当前聚焦免费版和订阅模式，广告是重要支撑，代理广告等形式具备增长潜力；与苹果在Siri上的合作聚焦为用户创造价值 [31][33] * 主要挑战：管理层最担忧计算能力相关的限制，包括电力、土地、供应链等，需快速提升产能以满足激增需求 [24]